核心观点 - 以“七巨头”为代表的美国大型科技股相对于标普500指数的估值溢价已降至十余年来的最低水平，目前约为10%，而2020年代大部分时间该溢价都高于30% [1] - 市场对科技巨头在人工智能领域激进的资本支出计划感到担忧，这严重侵蚀了公司现金流，并导致除Alphabet外，其余“七巨头”成分股在2026年的表现均落后于标普500指数 [2][3][4] 估值与市场表现 - “七巨头”（英伟达、微软、Alphabet、亚马逊、Meta、苹果、特斯拉）相对于标普500指数其他493家公司的市盈率溢价已从2020年代大部分时间高于30%的水平，降至目前约10%的水平，为十余年来最低 [1] - 截至2026年，除Alphabet年内上涨14.5%外，其余“七巨头”股票表现均落后于年内上涨8.8%的标普500指数基准 [2] 资本支出与现金流影响 - 华尔街对大型科技公司天文数字般的人工智能资本支出越来越缺乏耐心，预计今年相关支出将激增70%并超过7000亿美元 [3] - 这种在数据中心和高端GPU上激进且持续的基建支出，严重侵蚀了公司现金流，“七巨头”未来12个月的总自由现金流预计将从2024年的峰值大幅下降 [3] - 市场担忧美联储今年晚些时候可能加息，这将增加人工智能项目的融资成本，也是该板块相对表现不佳的原因之一 [4] 行业趋势与市场情绪 - 尽管全球“人工智能热潮”仍在持续，例如韩国KOSPI指数年内涨幅超过100%，但市场领导力目前已暂时从“七巨头”转移 [5] - 由于这些公司没有显示出放缓人工智能支出的迹象，市场情绪在较长时间内保持负面，且难以迅速扭转，预计这些股票短期内将继续承压 [5]