文章核心观点 - 华尔街对大型科技公司第二季度业绩预期极低，这为业绩超预期并可能引发新一轮市场反弹创造了条件 [1][2][4] - 科技巨头在资本支出方面的巨额投资并未引发市场对债务的过度担忧，因为其债券发行仅占市场总供给的一小部分 [2][9][10] - 市场关注三大关键信号：Alphabet的资本支出指引、AWS能否维持28%的增长率、以及英伟达第二季度910亿美元的营收指引是否保守 [2][12] 第一季度业绩表现 - Alphabet第一季度每股收益为5.11美元，远超2.63美元的市场共识，超出幅度达94.10%，谷歌云收入同比增长63%，积压订单环比增长近一倍至超过4600亿美元 [7] - Meta第一季度每股收益为10.44美元，超出6.66美元的共识，幅度为56.79%，其中80.3亿美元的税收优惠贡献了主要惊喜 [7] - 亚马逊第一季度每股收益为2.78美元，超出1.73美元的共识，幅度为60.69%，其AWS业务增长28%，为15个季度以来最快增速 [7] - 微软人工智能业务年化收入达到370亿美元，同比增长123% [7] - 英伟达数据中心收入为752.5亿美元，同比增长92%，并给出第二季度910亿美元的营收指引，同时披露了总计1190亿美元的供应承诺 [7] 资本支出与债务状况 - 大型科技公司资本支出指引高企：Alphabet对2026年的指引为1750亿至1850亿美元，亚马逊设定在约2000亿美元，Meta将其范围上调至1250亿至1450亿美元 [9] - 尽管资本支出激增导致自由现金流承压（Alphabet第一季度自由现金流同比下降46.63%，亚马逊过去12个月自由现金流因资本支出近翻倍而大幅收缩），但市场对融资压力的担忧被夸大 [9] - 今年以来科技行业债券发行仅占市场总供给的约10%，这意味着超大规模公司可以筹集所需资金而不会导致信贷市场饱和 [2][10] - 预测市场显示信心强劲：Polymarket预测亚马逊2026年资本支出超过1700亿美元的概率为94.7%，超过2000亿美元的概率为87.5% [10] 市场表现与预期 - 自三月初以来，标普500指数中的科技和人工智能板块上涨超过40%，而指数中其余约50%的成分股仅收复了同期跌幅 [11] - 从3月2日至7月7日期间，部分科技巨头股价表现分化：Alphabet上涨18.84%，亚马逊上涨18.04%，英伟达上涨8.05%，而Meta下跌5.65%，微软下跌2.22% [11] - 市场对营收超预期的共识已收窄至1.24%-3.60%（以微软为例），而对每股收益超预期的共识仍保持在个位数中段，表明市场对营收的预测正在赶上，但仍低估了盈利能力 [8] 关键观察信号 - 第二季度财报需关注三大信号：1) 资本支出指引是否会再次上调，特别是在Alphabet第一季度支出356.7亿美元之后 [12]；2) AWS能否维持28%的增长率或进一步加速 [12]；3) 英伟达管理层在八月底报告时，其第二季度910亿美元的营收指引是否被证明是保守的 [12] - 若资本支出升级周期持续，将削弱看空观点的立论基础 [6][12]