核心观点 - 文章建议投资者从博通(AVGO)轮换至谷歌母公司Alphabet(GOOG)，认为在人工智能超级周期中，拥有从定制芯片到云服务和AI模型的垂直整合能力的超大规模云厂商，比作为“卖铲人”的商用芯片供应商更具战略优势和定价控制力 [1][4][11] 财务表现与估值对比 - Alphabet (GOOG) - 2026财年第一季度营收为1099亿美元，同比增长21.8% [6] - 每股收益为5.11美元，远超市场普遍预期的2.63美元，连续第四个季度超出预期 [6] - 谷歌云收入为200.3亿美元，同比增长63%，成为亮点 [2][6] - 资本支出翻倍至356.7亿美元，2026年资本支出指引为1750亿至1850亿美元 [6] - 前瞻市盈率为25倍，追踪市盈率为27倍 [9] - 年初至今回报率为+13.65%，过去一个月下跌0.56% [9] - 分析师平均目标价为426.62美元 [11] - Broadcom (AVGO) - 2026财年第二季度人工智能半导体收入为108亿美元，同比增长143% [7] - 每股收益为2.44美元，超出预期1.79% [7] - 管理层指引第三季度人工智能收入将达到160亿美元，同比增长超过200% [7] - 追踪市盈率为60倍 [2][9] - 前瞻市盈率为20倍 [9] - 年初至今回报率为+4.53%，过去一个月股价下跌约25.03% [9] - 创始人Henry Samueli在6月24日单日出售了超过100万股 [2][9] 商业模式与战略定位 - Alphabet (GOOG): 垂直整合的超大规模云厂商 - 公司设计自己的TPU芯片，通过谷歌云进行货币化，并构建了Gemini AI模型生态系统，实现了从芯片到模型再到应用分发的端到端控制 [8][11] - 这种垂直整合使公司能够完全绕过硬件利润挤压，并获得商用芯片制造商无法复制的定价控制权 [2][8] - 公司与Anthropic达成的多吉瓦规模计算协议可直接接入其技术栈 [8] - Gemini AI模型通过直接API使用每分钟处理超过160亿个token [6] - 谷歌云积压订单价值达4600亿美元 [4] - Broadcom (AVGO): 商用硅供应商/“卖铲人” - 公司向超大规模云厂商销售AI加速器和以太网交换机 [8] - 增长严重依赖少数几家超大规模云厂商的订单，其中谷歌是其积极进行垂直整合的客户 [7] - 面临晶圆制造成本上升以及来自Marvell等公司在定制ASIC领域的激烈竞争 [8] - 存在严重的客户集中风险 [9] 关键观察指标与风险 - 对于Alphabet，需关注谷歌云积压订单的转化情况、Gemini Enterprise付费月活跃用户数40%的季度环比增长，以及TPU产能是否持续吸收内部AI工作负载 [10] - 对于Broadcom，需关注其第三季度160亿美元AI收入目标是否会因任何超大规模云厂商为转向自研芯片而削减定制ASIC订单而受到影响 [10]