市场回顾与展望 - 2026年第二季度美国股市强劲反弹，纳斯达克指数上涨21.4%，标普500指数上涨14.9%，道琼斯工业平均指数上涨12.9% [1] - 罗素1000成长指数上涨16.7%，罗素1000价值指数回报13.5% [1] - 市场反弹由强劲的基本面增长、美联储的耐心态度以及美伊以冲突的显著降级所推动 [1] - 地缘政治方面，伊朗军事冲突在4月初为期两周的停火后，协议被无限期延长以进行进一步谈判，为原油市场带来显著缓解，油价从4月初的约115美元/桶降至约70美元/桶 [2] - 标普500指数每股收益同比增长25%，推动其远期市盈率从年初的约22倍压缩至目前的20倍以下 [2] - 第二季度盈利增长高度集中于AI基础设施领域，标普500指数中40%的盈利增长仅由英伟达和美光两家公司驱动，若扩展到更广泛的AI领域，这一比例跃升至60% [2] - 能源板块贡献了另外15%的盈利增长，其余25%来自市场的其他部分 [2] - 展望未来，影响市场的最重要长期主题将是AI扩散、物理基础设施限制以及大型模型提供商通过私募轮次或大规模IPO筹集增量资本的能力 [3] - 在AI资本市场上，OpenAI于3月筹集了1220亿美元，Anthropic于5月筹集了650亿美元，对两家最大模型提供商股权的需求持续超过供应 [3] - 投资者日益关注2026年中期选举，当前共识预测将出现分裂政府，这可能会被视为对市场的净利好 [6] 投资组合表现 - Ithaka美国成长策略（总回报）在2026年第二季度回报率为22.1%，跑赢罗素1000成长指数500个基点 [7][8] - 股票选择为相对表现贡献了690个基点，而行业配置产生了190个基点的负面影响 [8] - 在季度内全程持有的26只股票中，有12只（占名称的46%，总权重的35%）跑赢了基准 [8] - 在行业层面，投资组合在六个主动暴露的行业中的两个（科技和生产者耐用品）产生了正的相对回报 [9] - 科技板块的超额收益源于AI持仓的强劲升值以及网络安全持仓的表现，但被传统软件即服务持仓的疲软部分抵消 [9] - 医疗保健是最大的表现不佳板块，其次是非必需消费品，金融服务的疲软回报源于对该板块的超配 [9] - 材料和加工板块的轻微表现不佳源于单一持仓跑输该板块约4个百分点 [9] - 在配置方面，190个基点的表现不佳中，有70个基点源于对现金的配置，这在强劲上涨的市场中形成拖累 [9] 主要贡献者与拖累者 - 第二季度前五大贡献者及其回报与影响为：超微半导体（回报182.4%，贡献6.0个百分点）、CrowdStrike（回报95.6%，贡献2.9个百分点）、Palo Alto Networks（回报114.1%，贡献2.7个百分点）、Credo Technology（回报187.4%，贡献2.0个百分点）、Lam Research（回报65.2%，贡献1.3个百分点） [10] - 超微半导体的股价因LLM市场向智能体AI工作负载演进而飙升，其服务器CPU总目标市场预计到2030年将从600亿美元增至超过1200亿美元 [11] - CrowdStrike和Palo Alto Networks的强劲表现源于市场对网络安全在AI世界中地位的叙事转变 [13][14] - 第二季度前五大拖累者及其回报与影响为：Intuitive Surgical（回报-13.8%，拖累-0.5个百分点）、Netflix（回报-14.2%，拖累-0.5个百分点）、Palantir（回报-20.0%，拖累-0.4个百分点）、Intuit（回报-25.6%，拖累-0.3个百分点）、Insulet（回报-27.8%，拖累-0.3个百分点） [10] - Intuitive Surgical的表现不佳源于AI叙事导致其估值倍数收缩 [15] - Netflix股价下跌源于其4月中旬的财报未能提高全年指引，且联合创始人Reed Hastings宣布不再竞选连任董事 [16] - Palantir股价下跌源于市场将其从AI受益者重新归类为“SaaS末日”篮子，导致估值倍数大幅收缩 [17] 投资组合交易与公司概况 - 第二季度新开仓五个头寸：HEICO、Lam Research、台积电、Sterling Infrastructure、Lumentum [18] - 同时清仓五个头寸：Cadence Design Systems、Insulet、Intuit、Dexcom、Netflix [18] - 过去12个月换手率增至32.2%，过去3年平均年化换手率增至20.6% [18] - 超微半导体是全球领先的高性能半导体产品设计制造商，其早期战略是作为逻辑芯片的高度可靠第二来源制造商 [19][20] - 超微半导体采用高度可扩展的无晶圆厂商业模式，将尖端芯片设计与资本密集型制造分离，形成了强大的竞争优势 [20] - 在首席执行官苏姿丰的领导下，超微半导体已从困境中转型为高性能计算领域的主导力量，并持续获得市场份额和数据中心收入爆炸式增长 [21]