核心投资论点 - Alphabet是唯一在自身芯片上运行AI推理的超大规模云服务商，避开了竞争对手向英伟达支付的每令牌75%毛利率的“过路费” [2][3][8] 成本与技术优势 - 新一代TPU 8i在推理任务上实现了“每美元性能比上一代提升80%” [4] - 将搜索升级至Gemini 3后，核心AI响应的成本降低了超过30% [4] - Trillium (v6) 相比同等英伟达集群，每美元性能提升约4.7倍，每令牌功耗降低67% [4] - Midjourney从英伟达GPU迁移至谷歌TPU v6e后，月度推理账单一夜之间削减了65% [4] - Anthropic、Character.AI和Perplexity因其成本优势，将大量扩展基础设施运行在TPU上 [4] 财务表现与运营指标 - 谷歌云第一季度收入增长63%，达到200.3亿美元 [7] - 谷歌云未完成订单量环比增长近一倍，超过4600亿美元 [7] - 谷歌云运营利润率从去年同期的17.8%扩大至32.9% [7] - 公司合并运营利润率达到36.1%，运营收入同比增长30% [7] - 第一方Gemini模型每分钟处理超过160亿个令牌，高于上一季度的100亿个 [7] 估值比较 - Alphabet的远期市盈率为25倍，而英伟达为43倍 [8] - Alphabet的股息收益率为0.24%，而英伟接近0.019% [8]