加密货币市场进入选择性阶段 - 加密货币市场已进入更具选择性的阶段，金融机构继续探索代币化、稳定币以及在其平台上整合加密货币与股票交易等实际应用概念，这一势头在更广泛的加密货币热情降温的背景下依然持续 [2] - 监管进展持续演变，《CLARITY法案》接近完成，为行业长期发展提供了顺风 [2] 比特币：核心机构资产但需求承压 - 比特币仍是市场的核心机构资产，但价格疲软和ETF资金流表明需求更难获得 [3] - 比特币价格在60,000至70,000美元区间停滞，截至2026年7月20日，年内价格下跌超过25% [4] - 与早期的疲软期不同，现货比特币ETF的资金流韧性减弱，即使是此前需求强劲的最大比特币ETF——iShares比特币信托ETF（IBIT）也转为年内净流出 [4] - 在现货比特币ETF群体中，IBIT仍保持约60%的市场份额，但近期多个竞争对手表现突出 [4] - 摩根士丹利比特币信托（MSBT）于2026年4月推出，通过其庞大的财富管理网络获得了超过4亿美元的净流入 [5] - Grayscale比特币迷你信托（BTC）表现最为突出，年内净流入最多（超过6亿美元），其0.15%的费用率是该群体中最低的，比IBIT低10个基点，这支撑了其需求 [5] 以太坊ETF资金流出更为严重 - 以太坊ETF的基础资产以太币年内下跌36%，而比特币下跌近25% [6] - 以太币通常被视为贝塔值更高、更偏向科技属性的加密资产，因此在避险环境下其资金流出更为极端 [6] - Grayscale以太坊质押迷你信托（ETH）和iShares质押以太坊信托（ETHB）是仅有的两只录得显著年内资金流入的产品 [7] - Grayscale的ETH收取15个基点的费用，这解释了费用敏感型零售投资者可能更愿意坚持选择其低成本产品的原因 [7] - ETHB于2026年3月新推出，目前享有12个基点的费用豁免，是该群体中最便宜的产品，费用豁免结束后其费率将为25个基点 [7] 山寨币创新持续但需求不均 - 在以太币之外，山寨币在美国证券交易委员会（SEC）规则变更催生的加密ETF发行浪潮后吸引了更多关注，但投资者需求高度不均衡且集中在最大市值的资产上 [8] - XRP和Solana ETF各自持有约10亿美元的资产，而与Dogecoin、Chainlink和Sui挂钩的单资产产品规模普遍保持在1亿美元或以下 [9] - 尽管许多基金推出仅数月且面临加密资产及其他高贝塔值投机性资产的艰难环境，该群体仍实现了适度的净流入，这表明早期投资者在市场整体疲软的情况下大体上维持了其仓位 [9] Hyperliquid因实际效用获得投资者青睐 - Hyperliquid是加密货币市场普遍疲软中的一个显著例外，市场对HYPE的兴趣得益于其去中心化交易平台的增长，该平台产生了可观的收入，并赋予了代币比其他许多山寨币更清晰的使用场景 [10] - 这一势头延伸至ETF市场，Bitwise Hyperliquid ETF（BHYP）、21Shares Hyperliquid ETF（THYP）和Grayscale Hyperliquid Staking ETF（HYPG）尽管在艰难环境中推出，仍吸引了强劲的早期需求 [10] - 其成功表明，当一种资产与实际交易活动、差异化的平台和引人注目的增长叙事挂钩时，投资者仍愿意超越比特币进行投资 [10] 主动型多代币ETF提供灵活解决方案 - 过去一个季度，单资产类别之外值得注意的发行包括越来越多的主动管理型多代币ETF [11] - 在波动剧烈、7x24小时交易的加密货币市场中，主动管理可能比被动型多代币ETF（难以获得广泛关注）提供更大的灵活性 [11] - CoinShares AltCoins ETF（DIME）于2025年第四季度推出，旨在提供比特币、以太坊和稳定币之外的山寨币主动投资视角 [11] - GSR Crypto Core3 ETF（BESO）和21Shares Active Crypto ETF（TKNS）分别于4月和5月推出，以提供主动的篮子投资视角，这三只基金均通过持有其他ETP来获取加密代币敞口 [11] - 相比之下，该群体中最新的产品T. Rowe Price Active Crypto ETF（TKNZ）是首个直接持有多种代币的多代币现货ETF，其75个基点的费用率低于前述费用率接近100个基点或更高的基金 [11]