文章核心观点 航空航天与国防行业正处于一个更强劲、更具韧性的增长周期 这主要由导弹需求加速和新飞机订单潮推动 行业多个细分领域均呈现积极趋势 包括后市场强劲、并购活动升温、供应链逐步恢复以及供应商定价能力保持坚挺 [3] 后市场趋势 - 与多家后市场相关公司（发动机制造商、零部件制造商、维修商、飞机租赁商）的交流显示 驱动后市场的关键主题持续 包括：低退役率、高租赁续签率和紧张的二手飞机/发动机市场、全球航空公司对运力的强劲需求、产能受限的维修商 以及中东冲突未产生影响 [3] - 公司普遍认为 均值回归至长期增长率是不可避免的 通用电气描述为LDD（低个位数）收入增长 许多非发动机后市场参与者描述为HSD（高个位数）收入增长 这对后市场覆盖的多个股票（GE/RTX/VSEC/LOAR/HEI）是明确积极的信号 [3] - 通用电气强调 CFM56后市场美元利润的上行空间以及LEAP后市场美元利润的爬升速度可能超出投资者预期 预计到2030年 LEAP与CFM56的美元利润将大致持平 CFM利润将持续增长至2028年后趋于平稳 而LEAP利润将持续追赶至2030年 即使到2030年 LEAP的利润率百分比也将落后于CFM56 并随着LEAP装机机龄增长而继续提高 [6] - 通用电气对CFM56项目未来几年面临的退役风险上升威胁表现从容 但已通过略微放缓CFM56相对于LEAP的提价来管理USM（可用二手材料）风险上升的风险 并承认2029-2031年存在风险可能性 [7] 并购活动 - 多家公司描述并购背景更加活跃 许多交易正在涌现 驱动因素包括企业为提升产量而进行的自救活动导致非核心资产或表现不佳的供应商被出售 以及私募股权持有的资产进入市场 [4] - 航空航天并购渠道保持强劲 多家公司预计并购将成为更大的增长驱动力 估值虽普遍被认为相当充分 但仍有机会以合理价格找到交易 [4] 新飞机项目与认证 - 空客下一代窄体客机是贯穿航展的突出主题 通用电气表示与空客在RISE项目上的合作非常活跃（每月会面两次） 其他零部件制造商也表达了围绕下一代窄体客机的高度活跃和讨论 [5] - 供应商表示与波音就类似主题的对话处于更早期阶段 且节奏不太一致 [5] - 供应商对波音在中短期内提高生产速率抱有极大信心 并认为支持波音提高生产速率的事件 即737-7和-10的认证 可能很快就会发生 [11] 导弹与国防需求 - 加速导弹生产的需求是频繁讨论的话题 渠道调研强调了三点：1）项目产量增长3-10倍的目标可能被证明是偏低的 因为这些预测未纳入国际需求 随着“框架协议”明确 供应链已被要求爬升得更高以满足盟友需求 2）正在寻求可扩展的高超音速导弹生产解决方案 3）为新兴的“经济可承受大规模”设计提供支持可能是一个比最初想象更大的机会 [9] - 导弹防御/弹药补充是未来多年将持续超预期的主题 [9] - 美国众议院以216-212票通过了2027财年《国防授权法案》 授权创纪录的1.15万亿美元军事开支 较去年约9000亿美元有所跃升 若在参议院通过并由总统签署 将为国防股提供顺风 [16][17] 飞机租赁与二手市场 - 积极的二手市场趋势支撑飞机租赁商 具体包括：1）二手市场持续有利的供需失衡推动多种机型租赁费率上涨 2）窄体机中 A321neo和737MAX表现显著强势 3）宽体机中 A330neo和787系列飞机表现更加强势 4）租赁商认为原始设备制造商现有的生产前景在2030年底之前不太可能对二手市场趋势构成重大阻力 5）缺乏客户支持将阻止机身原始设备制造商在本十年内追求全新的设计 [10] - 这些渠道调研不仅对AER（AerCap）是积极的 对航空航天覆盖的许多公司也是如此 [10] 新兴技术与平台 - 对新兴发动机技术的乐观情绪显而易见 通用电气加大了对RISE发动机的宣传力度 更响亮地为其创新技术辩护 此外 会面的多家电动垂直起降飞行器公司展示了混合动力电动发动机的进展 通用电气/BETA的混合动力电动发动机进行了现场演示 并且是首个在3万英尺以上高度进行测试的此类发动机 [8] - 伊顿公司航空管理部门提到 航空业可能正处于一个历史性的“盛宴”周期 预计未来十年将推出16个新的航空重点平台 而2000年代的上一个大航空周期仅推出了5个 大多数新预期平台将是军用平台 伊顿管理层似乎有信心在这些平台上获得可观份额 对贝尔MV-75直升机项目和协同作战飞机项目感到特别兴奋 尽管这些项目对伊顿而言仍处于爬升早期阶段 [12][13] 供应链与定价能力 - 航空航天供应链正在缓慢恢复 但将面临进一步提高生产速率的考验 几乎所有交流的公司都描述当前供应链是健康的 难以发现任何重大问题 事实上 成为解决方案的一部分被许多公司（如VSEC DCO HEI）视为机会 派克汉尼汾和伊顿都提到更加注重双重/多重采购 这增强了供应链韧性 供应链问题的传闻似乎并不普遍 航空航天供应商也越来越多地依靠改进的软件、电子设备甚至增材制造来进一步支持航空制造产业链 [14] - 航空航天与国防供应链上的供应商描述 谈判更侧重于可用性、性能、质量和准时交付 而非价格和利润率 供应商将继续以坚实的定价能力超越通胀 并可能扩大利润率而不会遇到太大阻力 定价能力在新冠疫情期间的供应链“紧缩”期间大幅改善 并得以延续 [15]