研报核心观点 - 里昂重申联想集团“跑赢大市”评级，目标价维持在36港元，并将其列为中国科技板块的首选股票 [1] 行业趋势与驱动因素 - 超微第四财季初步营运数据显示毛利率达15%至17%，高于此前指引，主要得益于客户及产品组合优化 [1] - 超微毛利率扩张反映受强劲需求推动，GPU、CPU及记忆体等关键AI元件供应持续紧张 [1] - 具备元件保障的服务器厂商可提升定价并优化产品组合，此趋势亦将有助联想集团扩展其服务器业务利润率 [1] 联想集团业务与财务预测 - 预计联想在2027财年第一季度的服务器业务利润率及收入将实现强劲突破 [1] - 服务器业务利润率有望由3月止季度的3.6%扩展至6月止季度的5.2%，并在未来进一步改善 [1] - 强劲的AI服务器业务正推动联想盈利及业务表现迈向下一阶段，相信市场盈利预测有上调空间，并具备重估潜力 [1]