文章核心观点 - SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM) 在2026年第二季度下跌16%，创下自2013年以来最差的季度表现，但文章提出了三个理由认为当前是逢低买入的机会，并特别推荐了低成本ETF GLDM [1][2][4] 黄金市场表现与背景 - 2026年第二季度，GLDM价格从4月1日至6月30日下跌了16% [2][4] - 作为参照，SPDR Gold Shares (GLD) 在同期从约424美元跌至约368美元，跌幅与2013年第二季度从约143美元跌至约119美元的著名暴跌规模相当 [5] - 此次下跌由实际收益率上升、美元走强以及资金轮动回人工智能相关股票所导致 [5] - 尽管近期下跌，GLDM在过去一年仍上涨20%，过去五年上涨124%，年初至今下跌约6%，价格在每股80美元附近 [13] 看涨理由一：央行结构性需求 - 各国央行以近乎前所未有的速度将黄金作为储备资产进行积累，自2022年以来，官方部门购买量平均每年约为1000吨，吸收了可观比例的矿产供应，并为市场设定了需求底线 [2][7] - 创纪录比例的受访央行表示计划增加黄金储备，这种行为是由储备资产从美元资产多元化驱动的，而非受短期金价波动影响 [8] - 这种价格不敏感买家的存在，为金价提供了结构性支撑 [6][8] 看涨理由二：卖方机构维持长期看涨观点 - 在市场抛售期间，包括摩根大通、德意志银行和瑞银在内的主要机构虽然下调了近期金价目标，但仍维持看涨的长期展望，并将目标价维持在现货价格之上 [2][10] - 摩根大通和瑞银全球财富管理仍持建设性观点，市场叙事已从“黄金处于公允价值”转变为“黄金打折出售” [11] - 这些机构认为近期的压力来自强势美元和不断上升的国债收益率 [10] 看涨理由三：GLDM的低成本优势 - GLDM是一个围绕实物金条的低成本投资工具，其费用率为0.10%，而GLD的费用率为0.40% [2][12] - 在基础资产相同的情况下，长达数年的持有期内，这种费用差距会产生显著的复利影响 [12] - VettaFi的Todd Rosenbluth在3月份强调了这一点，指出在风险敞口相同的商品ETF中，成本效率至关重要 [12] 投资者资金流向 - 2026年1月，黄金和贵金属ETF录得43.9亿美元的资金流入，其中金矿商基金吸引了36.2亿美元，这是至少自2009年以来的最高记录 [9] - 然而，近期部分黄金ETF的流动已转为赎回而非流入，这表明市场尚未出现恐慌性抛售 [15] 投资适用性与风险考量 - GLDM适合那些希望以行业内最低费用获得直接金条敞口、并且能够承受多季度回撤而不动摇的投资者，可作为投资组合中5%至10%的战略配置部分 [16] - 将黄金视为针对下一次美联储会议的短线交易的投资者则应寻找其他标的，因为推动金价创纪录的结构性故事并非在一个季度内形成，也不会在一个季度内解决 [16] - 黄金不产生利息，在短期国债能产生实际收益的环境下，持有黄金意味着机会成本的积累，如果美联储的鹰派立场持续时间超过市场普遍预期，这一点尤为重要 [15]