核心观点 - Meta股价自7月15日以来下跌20%，尽管FQ2 2026营收超预期，但市场惩罚的是其高昂的运营成本而非广告业务 [1] 财务表现 - FQ2 2026营收同比增长28%至608亿美元，超出华尔街预期的603亿美元 [1] - 广告展示量同比增长14% [1] - 每股收益6.18美元，远低于市场预期的7.22美元，主要受法律和遣散费拖累 [2] - 季度自由现金流计入租赁付款后不足10亿美元 [2] - 自由现金流同比暴跌90%至仅7.84亿美元 [4] 资本支出与指引 - 资本支出指引自春季以来已三次上调，最新全年指引为1300亿至1450亿美元 [2] - 第三季度营收指引为610亿至640亿美元，低于分析师预期的632亿美元 [4] AI战略与市场反应 - 管理层在财报电话会议上对将闲置数据中心容量发展为云业务态度冷淡，更倾向内部运行芯片以获得更高回报 [3] - 扎克伯格表示Meta正收到以“显著溢价”购买其计算能力的报价，但投资者权衡这一利好与伴随最大AI支出的指引下调 [4] - 微软同日财报表现更佳，Azure增长43%为2022年以来最快，超出分析师约40%的预期 [5] - 亚马逊AWS强劲营收推动股价当日上涨超15% [5] - 市场反应差异（Meta下跌、微软上涨）表明投资者更看重AI支出是否已证明能产生回报 [5] 对冲基金与估值 - 2026年第一季度持有Meta的对冲基金数量从256家增至262家，而微软从312家降至282家 [6] - Meta远期市盈率约18倍，低于微软的约20倍 [6] - Meta空头持仓占流通股约1.72%，高于微软的约1.24% [6]