核心观点 - Alphabet和Amazon通过自研芯片（TPU和Trainium）成为Nvidia芯片的替代方案，分别通过效率（利润率）和分销（租赁容量）实现商业化 [1][3] 财务表现与增长 - Google Cloud Q2营收达247.7亿美元，运营利润率从20.7%跃升至35.6% [4] - AWS Q2营收达422.3亿美元，运营利润率为39.4% [5] - Amazon AI和芯片业务年化运行率均超过250亿美元，实现三位数增长 [5] - AWS增长37%，为18个季度以来最快增速 [1][3] - Google Cloud增长82% [3] - Alphabet股价过去一周上涨5.03% [9] - AWS在财报日上涨3.9% [9] 芯片战略对比 - Alphabet的TPU和Axion CPU主要服务于内部Gemini及云企业客户 [6] - Amazon的Trainium、Graviton和Nitro主要面向AWS上的外部AI实验室 [6] - Google通过自有芯片实现成本曲线控制，Chrome工程师使用自有模型和芯片交付速度提升8倍 [7] - Amazon通过分销优势，Bedrock平台托管Claude Opus 5、GPT-5.6、Gemma 4和Grok 4.3，Q2 Bedrock支出超过此前所有季度总和 [7] - Google首次确认从TPU系统销售（交付至客户数据中心）中确认收入 [4] - Amazon将Trainium容量批量租赁给Anthropic和OpenAI [5] - Graviton5计算性能比Graviton4提升25% [5] 资本支出与现金流 - Alphabet 2026年资本支出指引为1950亿至2050亿美元 [6] - Amazon 2026年资本支出指引约为2000亿美元 [6] - Alphabet Q2资本支出449.2亿美元，自由现金流为负58.6亿美元，暂停股票回购 [8] - Amazon Q2资本支出542.1亿美元，TTM自由现金流转为负76亿美元 [8] - 两家公司自由现金流均已为负，2027年中期被视为关键复苏检查点 [2][8] 云业务积压 - Google Cloud积压订单达5140亿美元 [6] - Amazon未披露云业务积压数据 [6] 分析师观点 - 追求最低成本token，Google的TPU堆栈是更好的长期资产 [9] - 追求最广泛客户租赁自研芯片，Amazon胜出 [9] - Anthropic和OpenAI的Trainium承诺为Amazon提供了Google尚未拥有的商业护城河 [9] - 自由现金流在2027年中期的恢复是两家公司的关键检查点 [9]