科技巨头估值收敛与市场轮动 - 投资者意识到市场存在比大型科技股更多的投资标的，全球前五大公司的估值倍数已下调，源于对AI资本支出未来回报的担忧 [1][2] - 美国前五大股票（英伟达、苹果、Alphabet、微软、亚马逊）的市盈率仅略高于标普500其余495只股票，自2017年以来这些公司一直享有估值溢价 [3][4] - 软件股的全球市盈率溢价已降至约20%，远低于本世纪初的近200% [5] - 科技板块内表现领先地位从软件转向硬件，内存和芯片股因计算需求爆发和盈利增长大幅提升而受益 [6] - 大型科技公司如甲骨文、Meta、Alphabet持续承诺数千亿美元用于AI基础设施，引发资本支出增长快于收入增长的担忧，且这些公司使用债务融资 [7] - 半导体股面临获利回吐、韩国芯片行业疲软、中国竞争加剧以及内存芯片短缺可能影响硬件供应链的压力 [8] - 美国国债收益率上升和利率可能维持高位的预期，降低了投资者对高估值成长股的兴趣，促使资金轮动至防御性和周期性板块 [8]