核心观点 - 亚马逊和微软在财报后股价均上涨约15%，但亚马逊的运营结构在本次财报后显得更为强劲[1] - 亚马逊的AWS实现了37%的增长，是18个季度以来最快增速，而微软Azure增长43%[1] 财务表现对比 亚马逊 - 每股收益5.75美元，营收2006.1亿美元，同比增长19.62%[4] - AWS营收422.3亿美元，增长37%，运营利润率39.4%[4] - 广告业务营收198.1亿美元，增长26%[4] - Prime当日或次日达配送量增长40%[4] - 运营收入同比增长43.24%[9] - 资本支出542.1亿美元，同比增长68.44%[8] - TTM自由现金流转为负76亿美元[8] 微软 - 每股收益4.74美元，营收900.1亿美元，同比增长17.75%[5] - 智能云营收393.1亿美元，增长32%[5] - Azure增长43%[5] - 商业剩余履约义务（RPO）达6780亿美元，增长84%[5] - 个人计算业务下滑4%[5] - 全年资本支出1159.5亿美元，Q4同比增长109.63%[8] - 季度自由现金流下降23.19%至196.4亿美元[8] AI与云业务发展 亚马逊 - AWS在Q2同比增长36.7%，是18个季度最快增速[4] - AI和芯片业务各自超过250亿美元运行率[2][4] - 构建全栈能力：Trainium和Graviton芯片、Bedrock基础模型、Zoox机器人出租车（获NHTSA批准）、约400颗Amazon Leo卫星、覆盖250多个城市的Amazon Now配送[6] 微软 - Azure首次突破年营收1000亿美元[3] - Copilot达到3000万席位[3] - 聚焦Azure、Copilot、GitHub和Dynamics[6] - 重新修订OpenAI协议，承诺2500亿美元的Azure服务，并将知识产权权利延长至2032年[6] 战略差异 - 亚马逊核心押注自有芯片、零售和物流[7] - 微软核心押注企业云加OpenAI[7] - 亚马逊关键弱点：薄弱的零售利润率、关税风险[7] - 微软关键弱点：GPU折旧、合作伙伴利润分成[7] 估值与市场表现 - 亚马逊市盈率约22倍，云引擎重新加速[9] - 微软运营利润率46.8%，但面临更重的GPU折旧和OpenAI利润分享压力[9] - 微软股息率0.77%，防御性更强[9] - 预测市场情绪评分：亚马逊60.71，微软64.09[8]