客运板块核心观点 - 7月以来客运增速有所改善，前4周(2026/6/26-2026/7/23)民航旅客量同比+1.3% [1] - 国内航线收益端依然承压，国际及地区客流同比+1.6%，客运需求端表现相对疲弱 [1] - 客运板块受燃油成本高企和需求相对疲弱影响，预计盈利同比承压 [1] - 当前板块市值大幅回落，静待需求及成本改善催化 [1] 6月客运核心数据 - 2026年6月民航旅客周转量为1074亿人公里，同比19年+13.0%，同比25年-2.1% [2] - 国内航线(不含地区)旅客周转量为791亿人公里，同比19年+18.3%，同比25年-5.2% [2] - 国际及地区航线旅客周转量为283亿人公里，同比19年+0.3%，同比25年+2.6% [2] - 2026年6月民航可用座公里为1268亿人公里，同比19年+11.1%，同比25年-2.2% [2] - 民航正班客座率为84.7%，同比19年+1.4pct，同比25年+0.1pct [2] - 飞机日利用率达8.2小时，同比25年-7.9% [2] 上市航司6月表现 - 国内航线RPK同比变化：南航-5.5%、国航-6.7%、东航-7.1%、海航-8.3%、春秋+20.3%、吉祥+3.4% [3] - 国内航线ASK同比变化：南航-4.0%、国航-7.7%、东航-5.6%、海航-6.8%、春秋+21.5%、吉祥+4.6% [3] - 国际航线RPK同比变化：南航+7.2%、国航+7.4%、东航+4.7%、海航-5.2%、春秋-4.8%、吉祥-5.4% [3] - 国际航线ASK同比变化：南航+7.8%、国航-1.6%、东航-0.3%、海航-7.4%、春秋-7.3%、吉祥-9.3% [3] 货运板块核心观点 - 货运板块受益于出口需求的增长、行业供给偏紧，空运运价维持高位 [1] - 高油价下经营利润有望持续增长 [1] - 7月TAC上海出境空运价格指数均值同比+23.8% [1] 6月货运核心数据 - 2026年6月民航国际及地区货邮运输量42.5万吨，环比-0.7%，同比+11.0% [4] - 民航国际及地区货邮周转量31.1亿吨公里，环比-0.3%，同比+13.5% [4] - 2026年6月TAC上海出境空运价格指数均值报6072点，月环比+2.2%，同比+35.7% [4] 航油成本展望 - 受益于6月中东局势缓和，国家原油价格和航油价格均大幅回落 [5] - 7月1日国内航空煤油出厂价同比增幅回落至46% [5] - 7月以来中东局势波折，国际航油价格再度回升 [5] - 预计8月国内航空煤油出厂价增幅维持在40%以上、环比基本稳定 [5]