干散货航运市场展望 - 小宗干散货运价持续上行，截至9月17日，BSI、BHSI运价指数分别周环比+2.9%、+5.3%，年同比分别+18.1%、+21.7% [1] - 看好干散货运输四季度旺季运价表现，三季度至今BDI、BSI和BHSI均值约3,000、1,674和910点，较2Q26分别上涨约9%、10%和10%，较3Q25分别同比上涨约52%、24%和26% [1] - 四季度旺季驱动因素包括美国大豆出口、冬季煤炭补库、长航线铁矿持续发运、以及强厄尔尼诺预期下巴拿马运河通行受限 [1] - 中长期运力供给偏紧，根据Clarksons，2027-2028年干散货船队供给增加4.4%/3.7%，考虑老船效率下降或退出、高油价下船舶降速等因素，有效运力或进一步收紧 [1] - 需求端，明后年几内亚西芒杜铁矿产量有望持续增加，带动长航线运输需求增加，潜在的战后重建需求亦有望带来需求增量 [1] 公司运营与盈利表现 - 公司已锁定小灵便型和超灵便型船舶3Q26约78%和82%的船期，对应日均TCE为15,810美元/天和18,680美元/天，能够较好兑现三季度运价上涨，即期部分有望兑现更高盈利弹性 [2] - 公司持续推动运力更新，目前在手订单包括6艘Handysize和4艘Ultramax，预计于2028年至2029年上半年交付，并保留2艘甲醇双燃料Ultramax选择权 [2] - 考虑到近期运价好于预期，上调公司2026/2027年盈利+37.1%/+42.7%至2.41/2.57亿美元 [2] - 当前股价对应11.4/10.7倍2026/2027年市盈率，上调目标价33.5%至4.54港元/股，对应12.5/11.7倍2026/2027年市盈率，较当前股价有9.66%上行空间 [2]