货币政策与利率 - 联邦公开市场委员会维持联邦基金利率目标区间在4¼至4½不变 几乎所有成员支持这一决定[48][55] - 市场预期2025年下半年将有两次25个基点的降息 与6月调查结果一致[5][6] - 隔夜逆回购工具(ON RRP)使用量预计将很快降至低位 因财政部一般账户(TGA)余额重建导致货币市场利率上升[11][12] 金融市场动态 - 标普500指数估值持续高于长期平均水平 主要由市场对大型科技公司AI应用前景的乐观情绪驱动[8] - 信贷利差收窄至历史分布区间的极低水平 反映风险偏好改善 但高收益债券除外[23][31] - 美元指数延续贬值趋势 但贬值速度较近期放缓 与基本面驱动因素的关联性已恢复正常化[9][24] 经济指标与通胀 - 6月核心PCE物价指数同比上涨2.7% 整体PCE上涨2.5% 均与去年同期水平相近[15] - 失业率降至4.1% 非农就业增长稳健 但私营部门薪资增长明显放缓[16] - 实际GDP在第二季度恢复增长 但私人国内最终购买增速放缓 因投资增长减速抵消了消费加速[17] 贸易政策影响 - 关税效应在商品价格通胀中日益显现 但服务价格通胀持续放缓[38] - 企业采取多种策略消化关税成本 包括更换供应商 提高自动化水平和压缩利润率[40] - 进口商品价格受关税影响的幅度可能小于预期 且影响时间可能滞后[39][40] 金融稳定性 - 资产估值压力显著 股票市盈率处于历史分布高位 高收益债券利差异常收窄[31] - 银行体系资本充足但利率风险敞口仍高于历史水平 对冲基金杠杆和展期风险集中在大型机构[33] - 稳定币使用量可能因GENIUS法案通过而增长 需密切关注其对银行体系和货币政策实施的影响[47] 行业表现差异 - 科技巨头受益于AI应用预期推动大盘股表现 但小盘股估值仍低于历史均值[8] - 建筑业和农业面临劳动力供应受限问题 因移民政策影响[43] - 农业部门因作物价格低迷承压 而住宅投资下降导致房地产市场疲软[44]