文章核心观点 - 公司运用人工智能和可扩展技术多年来实现正自由现金流和净收入，管理层擅长与合作伙伴合作并提供激励，近期重组成本或提升盈利能力，虽面临高利率、贷款核销和新罚款等风险，但仍值得买入，增加股票回购和降低股份数量或推动股价上涨 [2][40] 业务模式与每股收益预期提升 - 公司通过Progressive Leasing、Vive Financial和Four Technologies三条业务线提供销售点支付解决方案，包括电子商务、应用程序、循环产品信贷和消费贷款等服务 [2] - 即时决策、快速交付和便捷支付使公司盈利，其业务模式易理解，核心是提供优质快速的客户体验 [3] - 最新财报显示GAAP每股收益近0.76美元，季度收入近5.82亿美元，过去90天内分析师均上调每股收益预期 [5][6] 稳定的资产负债表 - 公司用大量债务为租赁商品协议和收购融资，只要客户按时付款且管理层与债权人协商成功，业务模式就稳固 [7] - 公司现金及现金等价物约2.94亿美元，应收账款5500万美元，租赁商品价值5.21亿美元，贷款应收款约1.19亿美元，总资产近14.89亿美元，资产/负债比率大于1倍，资产负债表稳定 [8] - 公司应付账款和应计费用1.46亿美元，递延所得税负债近1.04亿美元，债务价值5.91亿美元，总负债8.91亿美元 [10] 人工智能与可扩展技术推动每股收益增长 - 公司运用人工智能、可扩展技术和数据驱动的客户服务计划，有望实现EBITDA利润率和每股收益增长，过去EBITDA利润率已增长，未来有望继续提升 [12] - Progressive leasing估值达27亿美元，公司瞄准庞大市场，有未开发潜力 [12][13] 重组成本与净收入提升 - 无法确定此前重组成本是否提升公司净利润，希望Progressive Leasing呼叫中心办公室改造和使用权资产减值不影响净销售增长，建议投资者研究其对未来损益表的影响 [15] - 2023年三季度重组成本与Progressive Leasing员工遣散费有关，2022年同期包括使用权资产减值、设备相关费用和更高的员工遣散费 [16] 近期积极的经营现金流与自由现金流预期 - 2023年前三季度公司净收益近1.2亿美元，经营现金流约2.92亿美元，过去能长期实现正自由现金流，管理层擅长选择客户和签订租赁协议，未来经营现金流有望持续 [16] - 其他分析师预计2025年净销售额近25.09亿美元，EBITDA为2.9亿美元，EBIT近2.26亿美元，营业利润率近9%，净收入约1.42亿美元，每股收益近3.39美元，自由现金流1.14亿美元 [18] 当前交易倍数较低 - 公司目前自由现金流倍数为6 - 9倍，是近七年最低，过去超16倍 [20] - EV/EBITDA估值为0.9 - 1.7倍，低于同行，增加覆盖范围或新沟通可能提升估值 [23] - 市盈率接近8 - 9倍，过去曾达18倍，目前估值较低 [25] 股票回购计划 - 公司宣布10亿美元股票回购计划取代3亿美元计划，2023年前三季度回购358.7361万股，花费1.083亿美元，截至9月30日，还有2.29亿美元回购额度 [27][28] - 自2011年以来股份数量减少，但市场未充分关注 [28] 基于假设的估值 - 行业中位数市盈率为9 - 11倍，假设退出倍数为11倍合理 [31] - 预计2029年净销售额近28.09亿美元，净销售增长3.76%，EBITDA约2.88亿美元，EBIT为2.16亿美元，营业利润率约9.63%，净收入近1.91亿美元，净利润率6.81%，每股收益4美元，自由现金流1.81亿美元 [33][36] - 假设加权平均资本成本为6%，未来净收入现值近9.29亿美元，退出倍数11倍时，总估值近21.3亿美元，公平价格49美元/股，内部收益率近9% [35] 竞争对手与风险 - 公司受大量监管，FTC密切关注，可能需支付罚款或调整业务以遵守法律变化 [37] - 2020年4月Progressive Leasing与FTC达成和解，支付1.75亿美元并加强合规活动 [38] - 通胀上升、失业率增加或利率上升可能导致贷款或商品核销，降低每股账面价值和未来自由现金流预期 [38] - 公司面临租赁店、虚拟租赁公司、大型电商零售商和消费金融公司竞争，对手提供更好条件可能降低公司自由现金流利润率 [39]