文章核心观点 - 重申对Bath & Body Works（NYSE:BBWI）的买入评级，预计2024年是增长复苏之年，宏观形势缓和且管理层执行能力强 [44][48] 财务与估值 - 2024年第三季度，公司销售额达16亿美元，超市场预期的15.5亿美元，销售表现优于此前对2023财年-4%的增长预期 [45] - 第三季度毛利率达43.7%，同比扩大140个基点，超市场预期的4.5%，主要得益于商品差异化、产品成本和运输成本降低 [45] - 第三季度息税前利润（EBIT）增至2.21亿美元，超市场预期的1.83亿美元，EBIT利润率达14.1%，超市场预期230个基点 [45] - 预计2024财年收入增长将处于管理层指引区间（-2.5%至 -4%）的上限，2025财年利润率将达11%，2026财年达12% [46] - 预计公司远期市盈率将达历史平均的13倍，而非此前预计的10倍，目标价为53美元 [46] 评论 - 2024年第三季度客流量趋势放缓主要受宏观环境和基数效应影响，并非公司业务本身疲软，万圣节促销策略有效，销售额同比增长5% [47] - 管理层在本季度执行出色，平衡了客流量和价格上涨，虽收入下降但利润率提高，且未大幅增加促销活动 [47] - 预计2024年下半年销售将实现正增长，宏观环境改善、低基数效应、管理层有效平衡定价和客流量以及相邻品类推出将推动盈利增长高于销售增长 [47] - 截至2024年第三季度，公司现金4.12亿美元，债务约45亿美元，净债务41亿美元，净债务与EBITDA比率为2.7倍，但大部分债务2027年及以后到期，且营运资金状况持续改善 [47] - 预计2025/2026财年公司将产生约16亿美元自由现金流，到2026财年净债务与EBITDA比率将降至1.5倍，与历史杠杆率一致，无流动性风险 [47] 风险与结论 - 若宏观形势未如预期改善，利率持续走高，消费者支出疲软将影响公司增长 [48] - 继续推荐买入BBWI，预计2024年随宏观环境改善和管理层有效执行实现增长复苏，公司流动性状况良好 [48]