文章核心观点 - 巴西金融科技公司PagSeguro Digital Ltd.在2023年第三季度财务表现良好 各业务指标增长 虽面临一些风险但成长前景积极 股票被认为低估 评级为“买入” [3][40] 公司概况 - 公司于2006年成立 总部位于巴西圣保罗 是一家市值39亿美元的金融科技公司 提供金融解决方案数字生态系统 包括PagSeguro生态系统、PagBank数字账户和面向商家的PlugPag等 还提供现金存入解决方案、支付工具、在线游戏和跨境服务等 [1] 财务表现 收入与利润 - 2023年第三季度GAAP和Non - GAAP净收入均创历史新高 Non - GAAP净收入达4.4亿巴西雷亚尔 同比增长7% EBITDA达8.94亿巴西雷亚尔 为2021财年第三季度以来最高利润率 总收入同比稳定 环比增长5% 达40亿巴西雷亚尔 按美元计算 公司在第三季度的营收和利润均超市场共识 [3] - 金融服务部门季度总收入增至2.6亿巴西雷亚尔 较第二季度增长8% 但由于更高的损失拨备 毛利润下降 财务费用同比下降 总损失同比下降39% 运营费用同比下降5% 环比下降1% 占总收入和利润的14.5% [9] 现金流与资本支出 - 公司资本支出部署有序 季度末净现金余额达106亿巴西雷亚尔 较上年增长17% 现金收益达3.65亿巴西雷亚尔 同比增长36% [4][10] - 资本支出同比下降16.6% [5] 业务数据 客户与存款 - PagBank活跃客户群超3000万 同比增长16% PagBank现金存入达560亿巴西雷亚尔 推动存款达到216亿巴西雷亚尔的历史新高 [6] 信贷业务 - 信贷组合达25亿巴西雷亚尔 专注于有担保产品 90天以上逾期贷款率降至10.7% [6] 支付业务 - 支付业务持续增长 总支付额（TPV）近1000亿巴西雷亚尔 同比增长11% [8] 技术创新 - 公司专注新技术 完成了通过区块链平台（DREX）使用巴西数字货币的首笔交易 并为支付链接选项引入了面部认证功能 [8] 公司计划 - 公司计划在巴西不同地区利用HUBs进行扩张 提高在线支付使用率 2024年下半年平衡支出和折旧/摊销水平 扩大销售团队以推广金融服务 构建完整金融体系 并采用新技术 [19] 估值分析 与行业对比 - 根据Seeking Alpha的量化系统 PAGS股票估值评级为“A -” 与整个金融行业相比表现出色 [24] 与同行对比 - 与直接同行相比 PAGS明年的市盈率远低于StoneCo和Nu Holdings 同时自由现金流收益率显著更高 不过其预计每股收益增长率低于同行 但实际上公司并非增长缓慢 只是处于业务周期的更高级阶段 [27][30][33] 未来估值 - 假设共识数据准确 PAGS应会继续积极提高每股收益 2025财年隐含市盈率仅8.56倍 显得非常便宜 [36] 风险因素 - 几个月前 Viceroy宣布对巴西支付处理商PagSeguro和StoneCo的空头头寸 因其担心两家公司的运营完整性 FBI对PagSeguro和StoneCo的POS终端关键供应商PAX Global Technology Ltd.佛罗里达办公室的突袭引发严重担忧 调查涉及这些机器被用于恶意软件和指挥控制活动的指控 Viceroy预计PagSeguro可能面临监管和法律行动 对其PagBank许可证构成重大风险 [39]