文章核心观点 - 韩国电商公司Coupang在2023财年未达预期，但2024财年有上行重估潜力，收购Farfetch Holdings或推动其增长，且公司股价相对亚马逊更便宜 [2][23] 分组1：过往评级与展望 - 2023年6月评级Coupang股票为买入，因其客户群和收入增长迅速，虽第三季度营收势头强劲，但投资者未给予回报，近期收购Farfetch Holdings或使公司受关注，有望在2024年实现上行重估 [4] 分组2：核心电商业务增长 - 韩国电商市场预计从2021年的1960亿美元增长到2025年的2910亿美元，年增长率10%，电商销售占比将从41%升至47%，增速是整体经济的三倍 [4] - Coupang过去一年收入飙升21%至62亿美元，客户群增至2000万，同比增长14%，第三季度电商产品销售收入达60亿美元，占合并收入的97% [6] 分组3：现金流与盈利表现 - Coupang过去十二个月在231.5亿美元收入基础上产生18.5亿美元自由现金流，自由现金流利润率达8%，优于亚马逊的4%，持续增长或推动股价上行重估 [8] - Coupang EBITDA趋势改善，2023年第三季度（十二个月基础）EBITDA利润率达4.3%，上年同期为负0.6%，已实现EBITDA和净利润盈利 [10] 分组4：收购Farfetch Holdings - Coupang宣布收购英国零售公司Farfetch Holdings，该公司运营高端奢侈时尚行业全球市场，或加速Coupang增长并增加自由现金流和EBITDA利润率 [13] - Farfetch Holdings预计今年产生约25亿美元收入，将获5亿美元紧急资本，2021财年估值230亿美元，Coupang以0.2倍收入收购，未过度支付 [14][16] 分组5：估值对比 - Coupang预计2023财年至2025财年营收从241亿美元增至308亿美元，年均增长率约13%，略高于亚马逊的12% [18] - Coupang当前股价为2024财年营收的1.07倍，远低于亚马逊的2.5倍，若股价重估至三年平均市销率，有59%上行潜力且仍比亚马逊便宜 [19] 分组6：风险因素 - 若韩国经济陷入衰退，Coupang收入增长可能放缓，消费者支出放缓和电商产品消费意愿下降是潜在担忧，自由现金流利润率和EBITDA利润率下降或改变对公司的看法 [21] 分组7：总结 - Coupang是2024财年有潜力的增长型投资标的，收购将提升营收、EBITDA和自由现金流，公司已实现盈利且营收/客户增长势头良好，股价相对亚马逊更具吸引力，风险可控，有望受益于EBITDA/FCF利润率扩张和收购驱动的增长 [22][23]