文章核心观点 公司认为鉴于诱人估值，Humana股票比UnitedHealth Group股票更值得投资，未来三年Humana将跑赢UnitedHealth [1][4][7] 历史股价表现 - 2021年初至现在，UNH股价从350美元涨至525美元，涨幅50%；HUM股价从410美元涨至460美元，涨幅10%；同期标普500指数涨幅约25% [1] - 2021 - 2023年，UNH股票回报率分别为43%、6%、 - 1%；HUM股票回报率分别为13%、10%、 - 11%；标普500指数回报率分别为27%、 - 19%、24%，2023年UNH跑输标普，2021和2023年HUM跑输标普 [2] 公司业绩对比 收入增长 - 过去三年，Humana平均年收入增长率为13%，高于UnitedHealth的10% [5] - UnitedHealth收入增长主要由OptumHealth业务驱动，2019 - 2022年该业务收入增长135%，公司总医疗参保人数从4920万增至5280万 [5] - Humana收入增长得益于个人医疗保险优势会员增长、人均医疗保费提高以及2020年对Enclara的收购，其总医疗会员数从2019年的1670万增至1700万 [5] - 未来三年，预计UnitedHealth收入增长略好于Humana [5] 盈利能力 - 2019 - 2022年，UnitedHealth营业利润率从8.1%提升至8.8%，Humana从4.9%降至4.3%；过去十二个月，UnitedHealth营业利润率8.8%，高于Humana的4.2% [6] 财务风险 - UnitedHealth债务与股权比例为14%，低于Humana的21%；Humana现金与资产比例为56%，高于UnitedHealth的17% [6] 估值与回报预期 - 从市销率看，UnitedHealth当前股价为营收的1.4倍，略低于过去五年平均的1.5倍；Humana为0.6倍，低于过去五年平均的0.8倍 [7] - 基于Trefis机器学习分析，未来三年UnitedHealth预期回报率为15%，Humana为22% [7]