文章核心观点 公司虽有经济韧性且管理出色，但股价表现不佳，当前估值低，是具有吸引力的投资选择，有较大上涨潜力和有限下行风险 [1][5][6][7] 股价表现 - 过去一年公司股价表现逊于大盘，下跌18%，而罗素2000小盘股指数上涨11% [1] 股价疲软原因 - 2023年管理资产有机增长放缓，投资者对新私募股权产品需求低于过去五年，部分归因于分母效应 [1] - 公司EBITDA利润率同比略有下降，管理资产和收入增长放缓，但费用增长更快，部分原因是创始人退出日常管理并引入新CEO [2] - 2017 - 2022年有多次收购，但自2022年第三季度以来未达成新交易，令投资者失望，且低股价使股权收购交易更具挑战性 [5] 财务亮点 - 2023年第三季度付费管理资产达227亿美元，较2022年9月30日增长20% [3] - 该季度6.99亿美元的募资和资本部署被1.68亿美元的缩减和到期所抵消 [3] 投资吸引力 - 收入和自由现金流稳定，仅由管理费构成，不受市场影响，大型私募股权公司的管理费估值倍数更高 [5] - 专注于中小市场私募股权，能为投资者带来超额回报，且小交易财务杠杆较低 [5] - 近期股市和债市上涨将减少分母效应，促进退出活动和投资收益实现，刺激投资者对公司投资工具的需求 [6] - 估值方面，当前股价8.75美元，对应2024年预期自由现金流倍数不到11倍，保守估计2027年自由现金流可达每股1.14美元，对应股价19美元，有117%的上涨空间；若资产/收入增长12%且EBITDA利润率恢复到56%，公允价值约为26美元 [6]