文章核心观点 - 尽管易能购控股公司所处市场成熟、增长机会有限，但鉴于其产生的现金流和管理层降低杠杆的努力，公司股票被低估，值得投资 [2] 公司概况 - 易能购控股是全球知名消费品牌，市值22.9亿美元，是电池生产巨头，尤其在一次性电池领域，还生产销售汽车护理产品 [2] 财务表现 营收 - 2023财年营收从2022年的30.5亿美元降至29.6亿美元，下降近3% [3] - 俄罗斯业务停止致年销售额减少1260万美元，阿根廷业务运营变化影响530万美元，外汇波动影响4090万美元，实际有机销售额仅下降3160万美元，约1% [5] - 提价7.5%，但因价格上涨和经济环境，销量下降7.5%，退出低利润率业务使销量再降1% [5] 利润 - 2023年净利润从2022年的净亏损2.355亿美元转为盈利1405万美元，主要因毛利率提高、研发成本略有下降以及2022年的商誉和无形资产减值5.419亿美元 [6][9] - 运营现金流从100万美元增至3.952亿美元，调整营运资金后从3.352亿美元微降至3.321亿美元，EBITDA从5.679亿美元增至5.973亿美元 [6][9] 杠杆情况 - 2023年产生的大量运营现金流使公司分配8630万美元用于股息，同时进行资本支出并减少债务2.209亿美元，净杠杆率从5.8降至5.2 [8] - 若2024年按计划进行，净杠杆率有望降至5以下，使用EBITDA指引中点，公司只需花费1.403亿美元即可将净杠杆率降至4.9，预计2024年调整后运营现金流约3.945亿美元，假设各项支出不变，公司有2.382亿美元可用于偿债 [8] 产品表现 汽车护理产品 - 2021 - 2022年销售额从6.187亿美元微增至6.228亿美元，但毛利率从15.9%降至7.5%，2023年销售额略降至6.148亿美元，毛利率升至12.2% [10] 电池产品 - 全球电池出货量自2020年达到224亿的峰值后持续下降，2023年降至2.01亿，为2019年以来最低点 [10] 投资建议 - 若无重大负面因素，公司股票具有吸引力，即使按2023年水平交易也很有价值，一般来说，个位数交易的股票通常具有吸引力 [14]