文章核心观点 - 公司将对安霸公司（AMBA）的评级从持有上调至买入，因关注2026财年表现，预计公司将迎来强劲增长，且库存和2023年第四季度指引暗示最糟糕时期已过，长期增长前景有所改善 [2] 投资论点 2023年第三季度业绩 - 公司营收5060万美元，环比下降19%，同比下降39%，主要因物联网业务持续疲软 [3] - 毛利率为62.6%，符合市场预期；非公认会计准则每股收益为 - 0.28美元，高于市场预期的 - 0.39美元 [3] 积极信号 - 连续六个季度负面指引后，公司首次给出2024年第四季度积极指引，预计营收5150万美元，暗示环比增长 [3] - 公司和客户库存均有企稳迹象，每日库存周转天数环比减少5天至145天，显示公司可能进入下一个上升周期 [3] 长期增长潜力 - 公司汽车业务机会漏斗从23亿美元增至24亿美元，增加1亿美元，显示长期增长潜力提升，但其中部分项目延迟或取消，可能影响近期营收实现，未来六年营收实现可能后重 [3] AI布局 - 公司展示在CV3 - AD上使用LPDDR5内存进行推理的可能性，并成功导入Meta的Llama 2 13B模型，与现有解决方案相比功耗更低，有望推动更多需求 [3] - 公司将大语言模型软件构建块与硅解决方案捆绑，以帮助客户加快生成式AI和大语言模型在网络边缘的部署，具有低功耗、低成本和加速部署的价值主张 [3] - 公司专注于低功耗边缘设备应用，不追求基于云的推理，可减少现金支出和执行风险 [3] 估值 估值倍数变化 - 市场转向更长期视角，基于远期营收的估值倍数升至8.4倍，高于公司历史平均的6.4倍 [5] 盈利预测调整 - 此前以公司历史财务表现为基准，预计2025财年增长9%，现更乐观，假设增长与市场共识一致，因管理层给出2023年第四季度营收环比正增长指引，为2024财年奠定改善趋势 [5] - 认为2026财年市场共识36%的增长假设合理，参考次贷危机周期，复苏第二年增长可能更强 [5] 目标股价 - 假设公司继续以8.4倍远期营收交易，对应股价为71美元 [6] 结论 - 公司将AMBA评级从持有上调至买入，库存积极变化和2023年第四季度指引暗示可能出现转机，六年业务机会漏斗增长1亿美元，进一步巩固转机可能性，24亿美元漏斗暗示后端加权的强劲增长潜力，专注低功耗边缘应用已取得成功，有望因强大价值主张推动更多需求 [8]