文章核心观点 - 公司拥有庞大月活用户基础和广泛地理覆盖，行业呈双位数复合年增长率，股票较历史高点接近腰斩，DCF分析显示有上涨潜力，值得买入 [23] 基本面分析 - 公司是全球最大音频流订阅服务之一，总部位于卢森堡，覆盖184个国家和地区，截至2023年9月30日有5.74亿月活用户和2.26亿付费订阅者 [2] - 公司通过付费订阅和广告实现服务货币化，各用户类别均有增长，Q3营收同比增长11%，按固定汇率计算增长17% [4] - 公司毛利率长期稳定在25%左右，近年持续产生正自由现金流，截至2023年9月30日现金约37亿美元，比未偿债务多18亿美元，有充足资金用于服务开发或营销，且现阶段不支付股息 [7] - 约一个月前公司宣布裁员约17%，研究公司积极反应并大幅上调目标价，预计对每股收益有0.67美元的积极影响，但效果不会立即显现 [8] - 公司Q4展望乐观，预计新增2700万月活用户，其中900万为付费订阅者，华尔街分析师预计营收同比增长18% [11] - 公司将超10%的营收投入研发，如人工智能语音翻译和拓展有声读物，吸引新用户是关键成功因素，加大投入可形成竞争壁垒 [13] 估值分析 - 公司股票较2021年2月的历史高点接近腰斩，且离IPO价格不远，2023财年预计营收146亿美元，较2020财年增长52% [15][17] - 通过DCF分析，考虑行业顺风和公司主导地位，预计2024财年后营收增速逐年下降200个基点，杠杆自由现金流利润率每年扩张100个基点，得出公司股票公允价值为240美元，较当前股价高22%，被低估 [17][19]