国防预算 - 2024年美国国防预算将达到8860亿美元，较去年增长约9%[5] - 美国总统拟定了约1060亿美元的补充援助请求，其中约658亿美元（约62%）用于军事用途，主要集中在乌克兰的弹药和维护相关产品上[8] 国防公司估值 - 三大国防公司中，我更偏好通用动力公司（GD），因为他们的股票回购和当前估值相对于同行和最近平均水平都较为合理[3] - 三大国防公司中，诺斯罗普·格鲁曼公司（NOC）目前的估值溢价最高，相对于历史平均水平交易溢价约4%[15] - 通用动力公司（GD）是唯一一家相对于历史交易估值折价的公司，当前估值为17.2倍，较过去两年平均水平折价约1%[16] 自由现金流分配 - 三大国防公司在过去10年中，将约70-80%的自由现金流用于股票回购，总股东回报率（包括股息）超过100%[19] - 三家上市公司（GD，LMT，NOC）过去10年的自由现金流（FCF）分配表现[20][21][22][23] - GD公司在未来三年的自由现金流（FCF）用于股票回购的预期比例被市场低估，而LMT和NOC公司则基本符合历史分配比例[24][25][26][27] 预测和评级 - GD公司有望在未来三年实现更高比例的股票回购，如果回归历史分配比例，预计FY25每股收益（EPS）有望增长约9%，NOC公司约2%，整个集团约3%[28][29][30][31] - 基于作者的预测，假设最近2年的平均倍数和全额股票回购，GD、LMT和NOC的目标股价分别为307美元、488美元和539美元[32][33][34][35] - 作者预计，加上当前隐含的未来股息收益率，整个集团的平均总回报潜力约为16%，其中GD公司的回报潜力最高，因此给予超配评级，NOC公司为等权评级，LMT公司为低配评级[36][37][38]