文章核心观点 - 保德信金融公司股息收益率可观，但因增长前景较弱，当前股价并非被低估，投资价值主要体现在收益方面 [2][10] 业务概述 - 公司是一家保险企业，提供多元化产品和服务，业务覆盖全球超50个国家，拥有约5000万客户，是全球最大的资产管理公司之一，截至去年9月管理资产约1.4万亿美元，市值约370亿美元，在纽交所上市 [3] - 公司是美国最大的人寿保险公司之一，通过多种渠道销售保险和投资管理产品，自2017年以来业务概况变化不大，国际和美国业务平衡，投资管理业务在总收益中占比较低 [3] 业务组合 国内市场 - 国内市场收益主要来自利差业务（占业务部门收益的46%），包括人寿保险和年金产品，费用收入占35%，承保业务约占19% [4] - 公司为降低业务市场敏感度，数月前与Somerset Re完成再保险业务，对约125亿美元支持保德信保证万能寿险保单的准备金进行再保险，这些保单是2015年前签订的，约占公司保证寿险业务总准备金的三分之一 [4] - 公司与华平投资合作成立百慕大再保险公司Prismic Life Reinsurace，预计将约100亿美元储备的结构化结算年金合同分保给该公司，未来Prismic有望成为公司长期再保险合作伙伴，保德信投资管理和华平投资将为其提供投资管理服务 [5] 国际市场 - 公司在国际市场上，日本市场业务占比较大，该市场盈利但增长前景一般，同时公司通过收购和有机增长举措增加了在增长型市场的业务 [5] 资产管理 - 公司资产管理业务的管理资产组合多元化，固定收益占业务部门总费用的41%，其次是房地产和股票，这种多元化可降低被动投资对股票市场压力带来的影响 [5] - 公司基金历史投资表现良好，多数在过去五到十年跑赢基准，但受2022年资本市场疲软影响，第三方资金净流入在过去几个季度为负，2023年仍未扭转，这对资产管理业务近期盈利增长不利 [6] 财务概述 财务表现 - 公司近年来财务表现喜忧参半，营收在600 - 660亿美元之间基本稳定，但盈利有所波动 [8] - 2022年营收600亿美元，同比下降15.7%，由于利率上升导致投资亏损，净亏损约14亿美元，调整后税前营业利润45亿美元，调整后营业股本回报率为9.1% [8] - 2023年前九个月，公司经营势头改善，税前调整后营业利润近43亿美元，接近上一年同期水平，调整后营业股本回报率提高到12.7%，GAAP每股收益为3.15美元，而去年为负 [8] - 预计公司2023年全年每股收益约为5.7美元，分析师预计明年将增至约13美元，表明公司报告收益受利率上升影响较大，调整后业务表现更稳定，随着市场预期美联储近期降息，公司报告数据和调整数据将更接近 [8] 资产负债表和流动性 - 公司资产负债表和流动性状况是投资亮点之一，截至去年9月底，控股层面流动资产约43亿美元，2510亿美元投资组合配置保守 [8] 资本状况 - 公司资本状况良好，风险资本比率（RBC）超过375%，资产负债表强劲，无需留存大量收益，可通过股息和股票回购分配部分收益 [9] 股息和股票回购 - 公司自2008年以来股息表现良好，过去14年股息复合年增长率为16%，但近期股息增长放缓，去年每股股息增长4.3%至4.80美元，当前季度股息为每股1.25美元，即每年5美元，较2023年收益同比增长4.2%，当前股价对应的股息收益率约为4.85%，对收益型投资者有吸引力 [9] - 公司过去几年进行了股票回购，未来股东回报政策预计变化不大，可能维持股息增长并继续回购股票以分配多余资本 [9] 结论 - 公司实力雄厚，财务状况良好，股东回报政策有吸引力，但尽管近期努力改善业务状况和降低市场敏感度，增长前景仍不突出，预计中长期业务概况不会有重大变化，低估值与较弱的增长前景相符，当前股价并非被低估，投资价值主要体现在可持续的股息收益上 [10]