文章核心观点 - Paycom股票曾在2021年11月2日涨至纪录高位，但如今股价下跌 公司过去增长迅速受多头喜爱 不过过去一年因宏观挑战增长放缓遭空头瞄准 目前估值下降 虽有长期复苏潜力但短期内难获市场青睐 投资者可适当积累股份 [1][2][7][9][11] 分组1：Paycom股价表现 - 2021年11月2日Paycom股票涨至纪录高位550.61美元 较2014年4月15日首发价14美元上涨3571% 如今股价约200美元 [1] - 若在Paycom IPO时投资1000美元 最高曾涨至超39000美元 如今缩水至约14000美元 [2] 分组2：多头喜爱Paycom的原因 - 2014 - 2019年Paycom年收入复合年增长率为37% 调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）复合年增长率为64% 增长源于在线工资服务的普及和人力资本管理（HCM）服务的推出 [4] - 疫情期间Paycom增长放缓 但2020年营收仍增长14% 2021年和2022年分别增长25%和30% 调整后EBITDA利润率从2020年的39%扩大到2022年的42% [5] - 这种韧性使多头在2020 - 2021年成长股购买热潮中青睐Paycom 其企业价值峰值达319亿美元 是2022年营收的23倍和调整后EBITDA的55倍 [6] 分组3：空头瞄准Paycom的原因 - 为维持高估值Paycom需保持加速增长 但过去一年通胀、高利率等宏观挑战使其增长再次受限 预计2023年营收仅增长22% 2024年增长10% - 12% [7] - 新Beti平台虽能提高客户投资回报率 增加生态系统粘性 但会减少每位客户的收入 蚕食传统服务 [8] - 这种转变让空头认为Paycom高增长时代结束 股票失去溢价估值 接受低客户账单也表明其在与大型云HCM公司竞争中失去定价权 [9] 分组4：Paycom股票估值及前景 - Paycom股票目前估值下降 仅为明年销售额的6倍和调整后EBITDA的15倍 而规模更大、增长更快的Workday分别为9倍和28倍 [9] - Paycom估值下降因未解决业务蚕食问题和稳定每位客户的收入增长 不过内部人士对长期复苏乐观 过去12个月股票下跌30%时 他们买入股份是卖出的7倍多 [10] - 长期来看Paycom以Beti为基础交叉销售额外服务 有望加速增长 巩固在HCM市场的领先地位 但在市场好转前难获青睐 投资者可适当积累股份 待长期前景更清晰时股价才会反弹 [11]