估值与催化剂 - ODP公司目前估值较低 基于2024年共识EPS的市盈率为9倍 远期EV/EBITDA倍数仅为4.3倍 [1] - AREX资本管理公司认为ODP股票的公允价值为75-81美元(不回购)或88-98美元(回购8.75亿美元) [2] - 采用DCF估值法 假设2024年自由现金流为2.15亿美元 0%增长 终端增长率为-1% 得出每股价值约72美元 [7] - 与零售和分销行业可比公司相比 ODP目前交易价格显著折价 保守估计其EV/EBITDA倍数应为5.5倍 对应股价约65美元 [8][9] 股东行动与战略调整 - AREX资本管理公司建议ODP分拆实体零售业务 出售Varis业务 并增加债务以支持8.75亿美元股票回购 [2] - ODP管理层对AREX的建议持开放态度 此前曾计划分拆零售业务 但因市场条件不佳而放弃 [2][3] - AREX获得Greenlight Capital(持股4.3%)和HG Vora(持股8%)的支持 可能对公司董事会发起挑战 [3] 股票回购计划 - 过去三年 ODP已回购约30%的流通股 [4] - 2023年第三季度回购65.9万股 平均价格48.55美元 季度后又回购24.9万股 平均价格44.18美元 [4] - 截至2023年9月30日 公司仍有5.83亿美元回购授权 相当于当前市值的30% [4] 潜在并购机会 - Staples可能重新考虑收购ODP零售业务 2021年曾提出20亿美元收购要约 [5] - ODP与Staples母公司Sycamore Partners就零售资产收购进行过谈判 但未达成协议 [5] - 若达成交易 双方可能通过成本协同效应和减少竞争实现价值提升 [5] 业务表现与前景 - 零售业务占公司分部营业利润的60% 分销业务贡献了大部分剩余利润 [7] - 2023年第三季度 零售业务同店销售额同比下降6% 营业利润下降20% [11] - 公司计划继续关闭表现不佳的门店 以稳定或小幅改善利润率 [11]