文章核心观点 - 对Accolade给出买入评级，预计公司在2025财年增长20%，随着业务推进，估值将回归历史水平 [2] 近期业绩与更新 - 2024财年第三季度营收9940万美元，略低于预期但超市场共识预期，EBITDA亏损小于预期 [3] - 管理层重申2025财年营收增长20%、EBITDA利润率2 - 4%的预期 [3] 2025财年增长因素 - 导航解决方案需求强劲，公司帮助雇主降低医疗福利总成本，尤其在专科药房等高成本领域，可降低整体成本 [4] - 健康计划渠道战略是核心雇主市场的增量，已成为公司战略的重要组成部分，是有效的客户获取渠道 [4] - GLP - 1是增量需求驱动因素，公司可开发综合评估工具，满足雇主对综合解决方案的需求，推动会员扩张 [4][5] - 专家医疗意见（EMO）需求回升，新冠疫情后的积压需求和老龄化人口带来的慢性病需求，将促进公司EMO业务增长 [5] 估值与风险 - 模型显示公司估值为19美元，较当前有37%的涨幅，预计2025财年营收接近5亿美元 [6] - 若工资成本持续上升，雇主可能减少医疗福利投资，延迟公司解决方案的采用 [6] 总结 - 维持对公司的买入评级，预计公司因核心需求、健康计划战略、GLP - 1需求趋势和EMO业务量恢复而持续增长 [7] - 管理层重申的业绩预期进一步支撑积极前景，随着业务推进，估值倍数将回归3倍远期营收 [7]