文章核心观点 - 市场存在风险，公司看好 eBay 股票，因其估值有吸引力且有增长潜力，考虑将其加入股息增长投资组合 [1][5][19] 市场情况 - 股票估值过高，过去三个月市场已将 2024 年六次降息计入股价 [1] - 过去十年美国股票表现出色，自 2013 年以来，标准普尔 500 指数年均回报率为 11.9%，但 2020 年代要复制这一成功颇具挑战 [1][2] - 小型股表现长期不如大型股，即便 2024 和 2025 年利润乐观增长 11%和 12%，连续实现两位数增长也很罕见 [4] - 经济增长状况不佳，领先指标如帝国州制造业指数创下多年新低，欧洲和中国的消费者信心和经济增长也面临问题 [4][5] eBay 公司情况 财务表现 - 2023 年第三季度商品交易总额约 180 亿美元，有机基础上下降 1%，美国市场有机下降 2%，国际市场按外汇中性计算持平、报告增长近 4% [8] - 营收达 25 亿美元，有机增长 4%，过去 12 个月活跃买家稳定在 1.32 亿，爱好者买家 1600 万，爱好者年支出约 3000 美元 [9] - 成交率为 13.9%，季度环比略有下降但同比上升近 50 个基点，广告收入增长 24%至 3.66 亿美元，占商品交易总额超 2% [9] - 非公认会计准则运营利润率为 26.4%，同比下降 2.5 个百分点，毛利率同比下降近 90 个基点 [10] - 第三季度末现金和非股权投资额 54 亿美元，总债务 77 亿美元，预计未来净杠杆率低于 2.0 倍（息税折旧摊销前利润），信用评级为 BBB+ [10] 股东回报与估值 - 分析师预计 2024 年 eBay 可产生 23 亿美元自由现金流，占当前市值 11% [11] - 第三季度回购超 6.5 亿美元股票，当前回购授权下还剩 17 亿美元，9 月支付季度现金股息 1.32 亿美元 [11] - 自 2022 年初以来，通过回购和股息向股东返还近 52 亿美元，约占同期累计自由现金流 125% [11] - 目前每股季度股息 0.25 美元，股息收益率 2.5%，比标准普尔 500 指数收益率高约 100 个基点，股息支付率仅 22% [12] - 过去十年回购 60%的股份，是标准普尔 500 指数中回购最激进的公司之一 [12] - 预计 2024 年每股收益增长 6%，2025 年增长 8%，2026 年增长 6%，混合市盈率仅 9.7 倍，正常估值为 14.3 倍，若回归正常估值，合理股价为 72 美元，比当前价格高 80% [13] 增长策略 - 受益于电子商务增长趋势，专注零部件、翻新、奢侈品和收藏品等重点类别，三年前战略转型专注非新品，符合消费者偏好变化 [16] - 注重创新和以客户为中心的体验，投资产品开发，利用生成式人工智能简化流程、提升客户体验 [16] - 支付系统的发展创造了增长机会，提供替代支付方式，支持更高平均售价交易，提高用户满意度和财务表现 [17][18]