文章核心观点 - 通用动力公司股价自去年9月以来上涨14%，因俄乌资金减少但中东局势不稳及三季度业绩双超预期 ，但因估值原因评级从买入下调至持有 [3] 公司基本面 股息情况 - 股息可持续且有增长空间，37%的每股收益派息率低于行业评级机构期望的60%，34%的债务资本比率低于行业偏好的40% [5] - 标普授予A-信用评级，展望稳定，未来30年破产概率2.5%，平均衰退期股息削减风险0.5%，严重衰退期为2% [6][7] 财务表现 - 2023年第三季度总营收同比增长6%至106亿美元，超分析师预期5.2亿美元 [12] - 航空航天部门营收20亿美元，同比下降13.4%，因湾流交付减少受供应链限制影响 [13] - 战斗系统部门营收同比飙升24.4%至22亿美元，由欧洲陆地系统及弹药和战术系统业务推动 [14] - 海洋系统部门营收同比增长8.4%至30亿美元，由哥伦比亚级潜艇建造和工程推动 [15] - 技术部门营收同比增长8%至33亿美元，由GDIT和任务系统业务均衡增长带动 [16] - 摊薄每股收益同比下降6.7%至3.04美元，超分析师预期0.12美元，净利润率收缩100个基点至10%致其下降 [17] 订单与业绩预期 - 第三季度订单出货比为1.4，积压订单同比增长7.7%至956亿美元，超2023和2024年分析师营收预估之和 [18] - 分析师预计2023年摊薄每股收益12.18美元，意味着四季度为3.79美元，同比增长5.9%；CFO预计全年12.65美元，四季度约4.26美元，同比增长19% [19][20] - 分析师预计2024年摊薄每股收益升至14.93美元，同比增长22.6% [21] 财务健康 - 2023年前九个月利息覆盖率为11.4，显示公司财务稳健 [22] 自由现金流 - 2018 - 2023年年度股息累计复合增长43.8%至5.22美元 [23] - 2023年前三季度产生29亿美元自由现金流，股息支付11亿美元，派息率36.7%，可留存资金用于偿债、回购和股息增长 [24] 公司风险 - 最大风险是集中风险，2023年前九个月美国政府贡献226亿美元，占总收入72.7%，若美国国防预算减少将影响公司增长 [26][27] 公司估值与评级 - 按历史股息收益率和市盈率，股价应为227美元，当前251美元（2024年1月16日），高估10% [9] - 若公司实现分析师增长预期并回归平均估值，未来10年年化总回报率11.4%，累计回报率194%，高于标普的8.6%和128% [10] - 20.1的混合市盈率高于正常的15.3，若回归该倍数，到2025年累计总回报率3%，低于标普500 ETF信托预期的6%，评级为持有，待股价降至220多美元或更具价值时再考虑 [34][35]