文章核心观点 - 基于有吸引力且有保障的10%股息率、涉足两个银行细分领域以及可靠的股息，继续对BANX给予买入评级 [23] 公司概况 - 公司原名StoneCastle Financial Corp，是一只封闭式基金，涉足美国社区银行和监管资本证券两个独特细分领域 [1] - 主要投资目标是为股东提供当期收入，在较小程度上实现资本增值 [2] - 2019年末通过与资产规模达214亿美元的ArrowMark Partners交易进入另类资本证券或监管资本证券领域，借此拓展国际市场 [2] 资产与持仓 - ArrowMark Partners管理资产中，股票占43%、CLO占26%、信贷/多资产占22%、商业地产占9.3%；客户群体多样，CLO基金占比最大为26%，其次是次级顾问约21%、企业客户17% [2] - 截至2023年9月30日，BANX投资组合价值1.97亿美元，监管资本缓释证券占86.7%，结构化债务占5.8%，定期贷款占5.5%，社区银行优先股占1.4%，对社区银行的敞口降至12.7% [4] - 前十大持仓包括花旗银行、德意志银行和巴克莱银行等知名大型银行，它们均参与了BANX的资本缓释计划 [5] 资本缓释贷款 - 大型银行将监管资本缓释贷款作为表外负债，以强化巴塞尔杠杆要求，典型借款人为北美或欧洲大型货币中心银行，平均市值420亿美元，平均杠杆率4.8倍，个体风险敞口小，信用评级略低于投资级 [6] - 资本缓释贷款表现主要受浮动利率息票收入驱动，能使银行在符合巴塞尔协议III规定的同时释放资本，如示例中风险加权资产减少50%，释放5250万美元资本，使回报率从7%提升至9% [7] 费用情况 - BANX费用率为5.64%，高于其他封闭式基金，包括2.42%的管理费、1.5%的其他费用和1.71%的利息费用，这与约24%的杠杆管理有关 [9] - 日均交易量较低，约为1.8万股/日 [9] 盈利情况 - 2023年第三季度，受利率上升推动，总收入增长超41%，净投资收入和每股净投资收入均增长56%，虽利息费用激增45%，但仍低于净投资收入增长幅度 [10] - 2023年前三季度是公司的大幅增长期，总投资收入增长40%，净投资收入增长49%，每股净投资收入增长约49%，利息费用增长80%，股份数量基本持平 [11] 股息情况 - 截至2024年1月22日收盘价18.10美元，BANX股息率接近10%，按3/6/9/12月季度派息，下次除息日约为2024年3月22日，派息日约为3月29日 [13] - 公司五年股息增长率为6.34%，2023年第四季度支付了0.42美元的常规股息和0.10美元的特别股息 [13] - 2023年前三季度管理层将派息提高5%，而每股净投资收入增长49%，派息率降至63%，低于2022年前三季度的89% [14] 内部交易 - 最近一次内部交易是董事John Scott于10月以每股17.34美元的价格买入7500股 [16] 盈利与杠杆 - 2023年公司资产回报率、净资产收益率和资产/债务覆盖率均有所改善，净债务/股权比率更为保守 [17] 表现情况 - 过去一年BANX表现优于资产管理行业和广泛金融板块，但2024年以来落后于标准普尔500指数 [19] 估值情况 - 截至2024年1月22日收盘价18.10美元，BANX较2023年12月31日的每股净资产21.43美元折价约15.5%，远低于封闭式基金债务平均4%的折价率，也低于其三年平均9.68%和五年平均7.73%的折价率 [21]