文章核心观点 - 杜邦公司过去几年股价表现不佳，但股价下跌可能带来买入机会，文章从财务状况、股息安全和增长前景等方面分析是否为最佳买入时机 [1] 近期逆风与第四季度展望 - 公司警告销售放缓和中国市场疲软，股价周三大幅下跌，销售和收益预计低于分析师预期 [2] - 预计销售额为28亿美元，每股收益也会略低，下一季度预计有7.5亿至8.5亿美元的非现金商誉减值费用 [2] - 过去五年股价表现逊于大盘，下跌近22%，考虑股息后仍下跌近14% [3] - 净销售额和有机销售额同比分别下降8%和10%，电子与工业部门和水与保护部门净销售额下降，预计下季度持续 [4] 克服挑战改善财务状况 - 第三季度调整后自由现金流同比增长50%，但受渠道库存去化、半导体和建筑业务量下降影响，收入下降10% [5] - 运营息税折旧摊销前利润提高5%，利润率环比提高140个基点，电子业务组合连续两个季度销售增长 [5] - 管理层计划实施重组行动改善运营和财务表现，预计第一季度实现 [5] 股息安全 - 前三季度运营现金流约15亿美元，调整后自由现金流10亿美元，本季度自由现金流转化率151%，全年预计为90% [6] - 本季度自由现金流6.21亿美元，股息近1.64亿美元，股息覆盖良好，全年预计股息总额6.55亿美元，前三季度自由现金流可覆盖 [6] 增长前景 - 8月完成Spectrum收购，预计增加业务收入，通过为电子与工业部门关键医疗应用提供更广泛集成产品推动整体增长 [7] - 完成加速股票回购计划，推出20亿美元回购计划，预计第一季度完成 [7] - 今年后两年预计实现约7%的增长，现金流有望改善 [7] - 今年12月运营现金流预计略有下降，自由现金流预计到2026年稳步增长，2026年运营现金流预计增至21.1亿美元 [8] 估值 - 基于年末每股收益3.46美元，当前市盈率约18.7倍，高于行业中值14.7倍和5年平均水平 [9] - 股价较当前目标价约77美元有上涨空间，适合定期定额投资，预计近期股价在此区间波动 [9] - 市净率为1.1倍，相比Ecolab的7.3倍和PPG Industries的4.3倍，对长期投资者有吸引力 [10] - 股息贴现模型得出公司公允价值为78美元，与分析师预期相符，预计股息增加后市盈率约23倍，上涨近21% [10] 风险与催化剂 - 中国市场不确定性是最大因素，至少在第四季度财报公布前对股价有下行压力，情况若比预期差可能导致股价进一步下跌 [12] - 经济衰退会给公司带来压力，但利率下降和经济避免衰退可能带来顺风，公司出售Delrin业务80%股权获得现金用于未来收购 [13] 投资者建议 - 杜邦是优质企业，过去几年表现逊于大盘，受中国市场逆风影响，现在可能是投资良机 [14] - 公司股息有保障且预计未来增长，适合寻求优质股票、安全股息并愿意长期持有的投资者 [14]