文章核心观点 - 美国合众银行虽面临地区银行业危机挑战，但A类优先股股息收益率达8%，出售普通股看跌期权也有收益，多种创收途径使其值得买入 [1][11][12] 公司财务状况 利率影响 - 受利率上升影响，银行利息支出显著增加，但净利息收入仍高于疫情前水平，不过近几个季度有所下降 [3] - 过去四个季度，净息差下降超40个基点，净利息收益率虽下降但仍比疫情期间高20 - 40个基点 [4] 存贷情况 - 第四季度存款减少超1%，贷款需求也略有下降，均表现逊于行业 [5] - 与联邦储备银行基准对比，季度环比贷款变化率为1.34%（基准0.42%），存款变化率为1.91%（基准 - 1.17%）；同比贷款变化率为2.35%（基准 - 3.89%），存款变化率为 - 1.86%（基准 - 2.41%） [7] 优势方面 - 银行有强大现金缓冲，现金约占总存款12%，可应对存款外流 [7] - 贷存比适中，略超70%，若贷款需求增强，可用现有资金发放新贷款 [7] - 过去几个季度去杠杆化取得重大进展，较低杠杆率有助于建立额外资本缓冲 [7] 商业地产贷款 - 仅14%的贷款组合投资于商业地产领域，第四季度拖欠率虽有增加但可控 [9] 贷款增长 - 同比来看，由于遗留贷款组合增长和联合银行收购，平均总贷款有所增长；环比来看，信用卡和住房抵押贷款增长被商业、商业地产和其他零售贷款下降抵消，平均总贷款减少 [10] 信用质量 - 商业贷款环比平均减少2.7%，2023年第四季度利用率降至24.2%，本季度商业贷款拖欠率增加主要是行政原因 [11] 投资建议 - A类优先股股息收益率为8%，高于银行其他优先股产品，是有吸引力的创收投资 [1] - 对于看好普通股的投资者，可考虑出售看跌期权，3月1日到期、行权价39美元的看跌期权目前溢价回报率为8.8%，使用现金担保看跌期权还可获得现金回报，若股价跌破39美元，投资者将以5%股息收益率的切入点获得股票 [11]