文章核心观点 - 通用动力公司作为航空航天和国防公司，超70%收入来自美国政府，有稳定增长记录和健康订单储备，受益于全球地缘政治紧张局势，Q4 FY23业绩超预期，分析师首次覆盖给予“强力买入”评级，目标价305美元/股 [2] 分组1：全球地缘政治紧张下的强劲订单增长 - 公司航空航天和国防业务受益于全球地缘政治紧张局势，俄乌战争使欧洲对战斗车辆需求上升，2022年美国国防部为乌克兰增加65亿美元预算 [2] 分组2：稳定的盈利增长与财务状况 - 得益于国防预算稳步增长，公司过去五年实现稳定盈利增长，利润率约10%，与其他国防公司相当 [4] - 公司将大部分自由现金流用于股息和股票回购，资本配置策略稳健，资产负债表良好，净债务杠杆率为1.4倍 [4] 分组3：G700认证与交付情况 - 公司原计划2023年底完成G700认证，G800认证在G700之后6 - 9个月，但FY23 G700认证延迟，15架飞机未能按计划交付 [6] - 管理层接近完成最终技术检查授权、FAA功能和可靠性飞行测试及相关文件工作，并鼓励客户安排交付前检查，交付预计转移到FY24 [7] 分组4：近期业绩与FY24展望 - Q4 FY23公司收入增长7.5%，营业利润增长5%，订单储备同比增长2.7%，全年自由现金流38亿美元，现金转化率115%，Q4支付股息3.6亿美元，未回购股票 [8] - 资产负债表方面，期末现金及等价物19亿美元，净债务余额73亿美元，净债务杠杆率1.4倍 [9] - FY24公司预计资本支出占销售额2% - 2.5%，之后逐渐接近2%，预计收入增长9.5%，利润率扩大100个基点，主要增长动力来自航空航天业务，湾流飞机交付量预计从111架增至160架，业务同比增长40% [11] 分组5：CSRA收购强化IT解决方案业务 - 2018年4月公司以97亿美元收购CSRA，旨在增强政府IT市场高科技IT解决方案，CSRA为美国政府提供网络安全、数据分析等关键服务 [14] - 此次收购对投资者增值，两家公司服务互补，可向同一政府客户交叉销售IT解决方案，合作能有效利用联合销售团队 [15] - 聚焦网络安全和数据分析等关键领域与美国政府IT支出优先事项相符，预计GD和CSRA的IT解决方案组合将推动持续显著增长 [16] 分组6：估值情况 - 预计G700认证即将完成，额外交付将带来额外收入增长，分析师对FY24的假设与公司指引一致，假设正常增长情况下有机收入增长5%，收购增长0.3% [19] - 预计公司运营利润率将随时间逐步扩大，但考虑到主要客户是美国政府，预计利润率不会大幅扩张，模型中假设每年适度扩张10个基点 [20] - 模型采用10%折现率，假设终端增长率4%，估计公允价值为305美元/股，当前股价仅为自由现金流的18倍，估值有利且便宜 [22] 分组7：关键风险与结论 - 公司航空航天部门面临供应链挑战，但FY23有逐步改善，预计FY24完全解决，供应链改善有望对交付周期和收入确认产生积极影响 [23] - 2024年1月5日公司宣布战斗系统执行副总裁Mark Roualet将于4月退休，继任者为内部候选人Danny Deep [23] - 公司适合寻求稳定收益和低波动性的价值投资者，分析师首次覆盖给予“强力买入”评级，目标价305美元/股 [2][23]