文章核心观点 - 尽管行业面临挑战且西方石油公司股价自去年初以来持平，但分析师认为2024年行业和公司情况将改善，重申对西方石油公司股票的“买入”评级，认为其被低估约25% [8][45][46] 行业情况 - 能源精选板块SPDR ETF总回报价格下跌4.26%，主要因能源价格下跌及行业公司利润预期下降，导致机构投资者减持能源板块 [4][5] - 2023年投资者从银行、能源板块转向新媒体、科技传媒电信板块，工业、科技传媒电信、医疗保健是共识多头，能源是共识空头 [6] - 2024年石油市场开局不稳，价格波动大，受地缘政治风险上升和石油库存充足影响，投资者决策谨慎，供应因素比需求因素更重要 [9] - 行业受益于供应端的自律措施，主要产油国战略减产以应对潜在需求疲软，预计中期将形成有利价格环境，WTI原油年均价约90美元/桶 [10] - 从风险回报角度看，能源行业有吸引力，长期来看石油消费呈增长趋势，OPEC预测其将继续缓慢增长 [13] 公司业绩 - 2023年第三季度，西方石油公司调整后净利润11.34亿美元，同比下降54%，调整后每股收益1.18美元，超市场预期约36.6%，营收同比下降24% [17] - 盈利下降主要因原油、天然气液体和天然气实现价格下跌，分别同比下降15%、40%和73%，虽产量增加和利息支出降低但未能抵消影响 [19] - 油气部门税前净利润19.69亿美元，较上年下降，日均产量增加3%至122万桶油当量/天；化工部门税前收益下降36%至3.73亿美元；中游和营销部门第三季度运营亏损1.3亿美元 [21] - 截至上季度末，公司总债务208.79亿美元，较去年减少，现金及现金等价物6.11亿美元，低于2022年同期，2023年第三季度持续经营现金流31.29亿美元，低于上年 [22] 公司政策与交易 - 公司资本回报政策良好，2023年2月季度股息提高39%至每股0.18美元，2022年第四季度完成30亿美元股票回购授权，2023年第三季度启动新30亿美元计划并回购6亿美元股票 [25] - 2023年12月11日，公司宣布以120亿美元收购CrownRock，融资包括新增债务91亿美元、发行普通股约17亿美元和承担现有债务12亿美元，预计增加产量、支持自由现金流并降低盈亏平衡生产水平 [27] 公司估值 - 公司自由现金流收益率为12.25%，收购CrownRock预计首年带来10亿美元收益，将进一步提高自由现金流收益率，推动股价上涨 [28][29] - 公司远期企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）约5.3倍，未达长期平均约7.16倍，股票估值较低 [33] - 预计公司明年息税折旧摊销前利润约160亿美元，按6倍EV/EBITDA计算，扣除净债务后隐含股权价值约759亿美元，比当前市值高约48.1%，考虑收购调整后仍低估约25% [35][36] 技术分析 - 技术分析师认为，西方石油公司股票自2007年以来在宽幅区间波动，2023年多次测试底部后成功反弹，自2023年末有潜在看涨双底形态，短期目标价65美元/股，长期来看与公司被低估结论一致 [37][40] 风险因素 - 公司易受油价波动影响，缺乏有效生产套期保值，面临能源市场固有波动风险 [42] - 公司战略转向集中于二叠纪盆地和中东部分高回报核心区域，面临区域地缘政治不确定性、监管变化和运营挑战风险 [43] - 公司受全球经济状况和利率影响，经济衰退或高利率会影响油气产品需求，环境问题和可持续能源发展对其传统化石燃料开采构成长期风险 [44]