文章核心观点 - 尽管公司面临牛肉成本和最低工资等逆风因素，但在快餐服务行业有较好的扩张前景，通过自助服务亭投资改善了利润率，且有通过营销吸引顾客的空间，因此将股票评级从“持有”上调至“买入”，目标价为95美元 [1][13] 公司概况 - 公司在美国和国际拥有并授权经营高档快餐餐厅，以高端汉堡闻名，还销售奶昔、鸡肉三明治等，部分门店提供酒精饮品 [2] - 截至第三季度末，公司共有495家门店，其中美国自营280家、授权经营39家，国际授权经营176家，公司从授权餐厅收取初始区域费、开业费和持续的销售特许权使用费 [2] 机会与挑战 机会 - 美国经济持续发展，餐厅销售强劲，12月是行业连续第10个月销售增长，过去10个月行业销售经通胀调整后增长4.2% [3] - 第四季度同店销售10月开始稳固增长3.5%，公司12月重申第三季度同店销售将实现低个位数增长 [3] - 外卖业务是快餐服务行业的增长驱动力，消费者愿意为第三方外卖的便利性支付更高菜单价格，公司1月中旬对第三方外卖价格提高5% [4] - 2023年公司新开约40家自营门店并授权约40家，预计2024年新开数量相近，美国有17个州尚无门店，现有州内也有填充机会，公司最终可支持1500 - 2000家美国门店，仅加利福尼亚州就有8倍的开店潜力 [9] - 公司已在几乎所有门店推出自助服务亭，上一季度帮助提高利润率400个基点 [9] - 公司计划增加营销资金，通过定向个性化营销渠道提升品牌知名度，有望获得良好回报 [10] 挑战 - 牛肉成本预计在第四季度有中两位数的增长，牛肉占公司总食品成本的25 - 30%，2024年牛肉价格因供需关系将维持高位 [5][6] - 22个州在2024年提高了最低工资，加利福尼亚州4月起将拥有60家以上美国门店公司的快餐员工工资提高到每小时20美元，该州约有13%的Shake Shack门店 [7] 估值 - 公司股票2024年预期EBITDA共识为1.537亿美元，市盈率近23倍；2025年预期EBITDA共识为1.861亿美元，市盈率近19倍 [11] - 从EBITDAR角度看，2023年约为15倍，2024年约为12.5倍 [11] - 预计今明两年收入增长15%，公司股票相对传统汉堡连锁店有溢价，但相对于增长较快的快餐服务公司有折价 [11] - 基于公司增长，按2025年EBITDAR约2.76亿美元的15倍估值，公司价值约为95美元 [12] 管理层变动 - 公司今年将寻找新首席执行官，现任首席执行官Randy Garutti将留任至新首席执行官到任并协助过渡 [13]