文章核心观点 - 尽管销售额下降，但艾默生电气作为工业自动化领域的关键参与者，基本面稳固且有战略增长潜力，虽面临整合挑战、供应链依赖和竞争等风险，但当前市盈率估值和增长前景使其成为有吸引力的投资标的，给出买入评级 [16][17] 行业情况 - 工业领域尤其是自动化和过程控制在当今市场备受关注，自动化作为现代工业关键组成部分，能提高各行业效率和生产力，随着产业向成本更高国家转移，提高制造业效率至关重要 [1] 公司概况 - 艾默生电气为美洲、亚洲、中东、非洲和欧洲的工业、商业和消费市场客户提供多种解决方案，业务涵盖最终控制、控制系统与软件、测量与分析、AspenTech、离散自动化以及安全与生产力六个领域，公司成立于1890年，总部位于密苏里州圣路易斯 [2] 公司基本面 - 过去十年销售额下降38%，主要因剥离非核心业务并专注于通过有机投资和并购实现增长的领域，包括82亿美元收购国家仪器公司和97亿美元出售其气候技术部门60%的股权，分析师预计中期年增长率约为8% [3] - 过去十年每股收益（EPS）飙升722%（含一次性非现金项目），经调整后（非公认会计原则）EPS增长18%，未来预计年EPS增长率约为12%，增长得益于战略投资组合调整、成本削减措施和大量股票回购 [4] - 作为知名的股息之王，公司连续66年支付股息且无削减，2023年11月股息小幅增长1%，与5年平均年增长率一致，实际派息率为47%，当前股息收益率约为2.2%，投资者可能预期重组后股息增加 [5] - 股票回购是公司资本回报战略的重要组成部分，2023年公司斥资超5亿美元进行回购，过去十年使流通股数量减少19%，有助于提高EPS [7] 公司估值 - 基于2024年EPS估计，公司市盈率为18，接近过去一年最低水平，考虑到公司两位数的增长前景，这一估值合理且有吸引力，随着战略举措推进，估值可能因更高的增长率而上升 [8] - 过去20年平均市盈率为18.5，当前市盈率为18，且近期增长预测为12%，高于过去20年的7.3%，显示出更好的估值和加速增长的有利组合 [9] 公司机会 - 战略收购如国家仪器公司，有助于公司显著增加在自动化领域的市场份额，增强产品组合和全球影响力，推动增长、多元化收入来源并巩固其在工业自动化领域的领先地位，自2021年以来毛利率已提高470个基点至49% [10][11] - 投资数字转型和物联网集成，开发和实施前沿数字技术，符合智能制造和工业物联网趋势，有望推动增长并提供竞争优势 [11] - 致力于可持续发展和能源效率，设定2045年实现净零温室气体排放目标，符合全球应对气候变化努力，有望开拓新市场，特别是随着更多制造业企业回归美国和欧洲，对能源效率和温室气体减排的需求将增加 [12] 公司风险 - 整合大型收购项目如国家仪器公司存在重大挑战和风险，包括潜在的运营中断、文化整合和实现预期协同效应等问题，目前业务环境仍具挑战性，导致销售和订单下降 [14] - 依赖全球供应链，在动荡的地缘政治环境中是重大风险，供应链中断会影响公司满足客户需求和维持运营效率的能力，虽该领域有所改善，但仍是长期风险 [14] - 快速发展的技术环境和激烈的市场竞争对公司构成重大风险，公司需不断适应技术变革并保持竞争优势，专注自动化和过程控制领域使其面临来自微软到PTC等众多强大竞争对手 [15]