文章核心观点 - 金融科技行业过去几年表现不佳，个人贷款提供商LendingClub虽受利率上升冲击但保持盈利，未来利率下降时增长机会大，当前估值有吸引力 [1][11] 金融科技行业现状 - 过去几年金融科技行业表现差，快速上升的利率损害了金融业务，尤其是新兴未盈利的金融科技公司 [1] LendingClub受利率影响及维持盈利原因 - 三年前收购Radius Bank获银行牌照和存款，可选择将个人贷款卖给外部投资者或留在资产负债表，但利率上升使区域银行客户流失，贷款销售客户减少，资产负债表空间有限 [2] - 收购后三年受更严格监管，需保持更高CET1风险加权资本比率，限制资本，导致贷款发放减少、收入和利润下降 [3] - 尽管上季度净收入环比降8%、同比降29%，但公司维持盈利，利润较上一季度翻倍 [4] LendingClub的应对措施 - 推出延长贷款成熟期销售和结构化证书两种创新方式释放资本、吸引资产管理人投资者 [4] - 延长贷款成熟期销售可让贷款组合经过一段时间后，根据早期违约和冲销情况确定价格，公司还能在出售前赚取利息收入 [5] - 结构化证书让资产管理人购买部分贷款获高收益并承担首亏风险，公司剩余部分获约7%收益率且几乎无信用风险，风险权重低，可增加资产负债表持有量，上季度资产负债表中75%为结构化证书，虽收入降低但净利润增加 [6][7] LendingClub未来展望 - 第一季度通常是淡季，公司预计贷款发放与第四季度持平、拨备前净收入降低，但仍有净利润，若利率不上升，第一季度将是各项指标底部 [8] - 利率下降时公司将有巨大增长动力，与货币监理署的三年限制协议结束，新的最低CET1资本比率为7%，当前比率达17.9%，有大量过剩资本可部署 [9] - 美国消费者信贷创纪录达1.3万亿美元，信用卡利率高，公司个人贷款用于偿还高息信用卡债务，市场机会大，上季度仅服务141亿美元贷款，占总市场机会超1% [9][10] LendingClub投资价值 - 公司目前市净率仅0.8倍，若避免衰退，利率下降时可能是经济复苏中上行空间最大的投资选择 [11]