文章核心观点 - 公司是一家非常稳定的企业，过去10年总回报超过标普500，过去20年股价跌幅未超36%，2023年利润已完全正常化，当前是理想切入点，按当前价格可买入 [1][2] 业务概述 - 公司是诊断信息服务领先提供商，提供实验室检测等广泛服务，服务患者、医生、医院和雇主等客户 [4] - 公司在医疗行业中至关重要，提供准确及时诊断信息，运营庞大实验室和患者服务中心网络，是全球最大、最知名的诊断检测公司之一 [5] 并购机会与规模经济 - 诊断服务市场竞争激烈且分散，众多小型区域诊所是公司重要并购目标，因其缺乏继任计划，出售业务是合理退出选择 [6] - 公司预计2023 - 2026年并购可带来每年1 - 2%的增长，有助于扩大规模和地理扩张 [7] - 实验室规模很重要，大规模运营可降低单位测试成本，公司预计未来三年利润率可扩大0.75% - 1.5% [8][9] 关键比率 - 2023年公司营收下降6%，过去十年年增长率为2.5%，EBITDA利润率恢复至约18% [10] - 2020年因新冠检测业务收入激增，增长率达15 - 20%，利润率达25%，但不可持续，当前新冠相关收入占比从30%降至不足3% [11][12] 资本配置 - 公司去年再次发行近26亿美元债务，此前在低利率时未发行债务，现利率上升时发行，被认为是糟糕的资本配置决策 [13][14] - 过去五年，公司约10%资本用于业务再投资和收购，35%用于偿还债务，45%通过股票回购和股息回报股东 [16] 股息情况 - 公司股息年增长率达8.7%，自由现金流派息率仅36%，有进一步提高股息的空间，当前股息收益率约2.4% [17][18] 估值 - 预计未来五年营收年增长率为3%，利润率扩大200个基点，到2028年利润约12亿美元，按15倍市盈率计算市值达200亿美元，年回报率约11%，加上股息共约13.4% [18][19] - 基于历史平均市盈率选择15倍，考虑2021年市盈率异常低，15 - 20倍市盈率也属正常，估值有提升潜力 [21] 风险 - 公司最大风险是受美国政府法规影响，如《保护医疗保险准入法案》（PAMA）可能改变公司医保测试报销率，影响收入，国会已推迟相关决策，2024年暂无定论 [22][23] 最终想法 - 新冠时期公司被市场和管理层高估，股价自历史高点下跌28%，但业务仍很稳健，基本面优于新冠前，当前估值有安全边际，可实现12 - 13%回报，建议买入 [24][25]