文章核心观点 - 工业板块存在有吸引力的投资机会，赫克控股公司（HRI）具备投资价值，评级为买入，初始目标价164美元/股 [1][8] 行业情况 - 截至2024年第四季度财报季接近尾声，标准普尔500指数的盈利增长率为1.5%，工业板块的综合盈利增长率升至1.4%，与大盘指数一致 [1] - 2023财年工业板块盈利同比增长19%，在各板块中排名第三，该板块在市场加权指数中的名义价值占比仅8%，但预计在未来12个月将贡献16%的预测盈利增长 [3] 公司情况 公司业务 - 赫克控股公司从事租赁和设备供应业务，在重型车辆解决方案、土方工程和运输等方面有差异化产品，还向承包商销售各种物资，业务涉及石化、航空航天、农业、食品饮料等行业 [6] 投资回报和估值驱动因素 - 实现30亿美元的TTM销售额和7亿美元的税前利润所需营运资金较少 [7] - 远期市盈率为12倍，远期EBIT为13倍，均较行业有大幅折扣，绝对值也具吸引力 [7] - 无需大量增量资本投资即可实现盈利复合增长，能在不影响增长的情况下向股东释放自由现金流 [8] 即将公布的财报情况 - 公司下周将公布2024年第四季度财报，管理层对公司未来两年的增长持乐观态度，预计年复合收入增长率为10 - 14% [9] - 华尔街预计公司底线同比增长11%，若未达此预期可能引发市场负面反应 [10] - 公司此前的毛利率为37%，EBIT利润率为21%，过去12个月的净资产收益率为31%，显示出盈利动力 [11] 关键投资发现 短期和中期催化剂 - 公司去年11月宣布目标，2024 - 2026年有机租赁收入复合年增长率为10% - 14%，有机调整后EBITDA复合年增长率为11% - 16%，高于其5年平均水平 [13] - 分析师预计公司未来两年盈利增长11% - 15%，同期营收实现个位数增长 [14] - 公司当前远期市盈率为12.2倍，远期EBIT为12.6倍，较行业分别有超30%和22%的大幅折扣，低价买入对短期收益有统计优势 [15][16] - 公司每股自由现金流从2022年第二季度的2.60美元增长至最近TTM的8.65美元，税后每股收益也呈线性增长 [17][18] - 过去18个月公司平均将约35% - 40%的盈利转化为自由现金流，过去三年销售复合增长率为6%，每新增1美元销售所需营运资金为0.10美元，固定资本为0.40美元 [19][20] 长期催化剂 - 资本配置：2020年以来每新增1美元销售，净营运资金投资仅0.10美元，无形资产投资0.12美元，收购和租赁设备投资1.24美元，若趋势持续，新增1美元销售约需2.10美元投资，剔除租赁设备后约0.80美元，可释放股东价值 [24][25] - 业务回报：公司每投入1美元资本可实现盈利复合增长，2023年第三季度每股206美元的风险资本投资产生了19.20美元的税后净营业利润，投资回报率为9.3%，高于2021年第一季度300个基点 [26] - 自2021年以来公司每季度至少投入2.5亿美元资本用于再投资，推动每股税后收益从2021年的6.70美元增长至最近TTM的19.20美元，增量投资回报率为12.5% [27][28] 估值情况 - 公司通过增量投资回报和再投资金额创造经济价值，市场回报还包括股息收益率和市盈率变化，预计未来12个月盈利增长5% - 6%，股息收益率1%，市盈率变化7%，内在价值增长13% [30][31] - 若市场认可，公司市值可达46亿美元，即每股164美元或约14倍市盈率，当前12.6倍市盈率在假设下为公允价值，评级为买入 [32] 讨论总结 - 公司经济状况良好，近期股价变动基于基本面，起始估值约12.3倍市盈率具吸引力，增长所需营运资金较少，资本主要投入租赁设备产生现金流，能高效实现销售和盈利增长，评级买入，目标价164美元/股 [33][34][35]