文章核心观点 - 自2023年初以来标准普尔500指数表现出色但音频流媒体公司Spotify回报率远超大盘 公司音乐业务增长强劲但播客和广告业务仍面临挑战 目前股价因投资者预期高而不太适合买入 [1][2][15] 音乐订阅业务情况 - 公司采用全球扩张和在富裕市场提价的双管齐下策略发展音乐订阅业务 受益于智能手机普及率和互联网速度增长 有扩大用户群的长期动力 [4] - 上季度高级订阅用户同比增长15%至2.36亿 自2018年底不足1亿持续增长 且在北美和西欧等市场提价对用户流失影响极小 显示出强大定价能力 [5] - 高级订阅收入按外币中性基础计算同比增长21% 年运行率达137亿美元 从传统模拟音乐收听向数字服务过渡还有多年时间 公司有望在本十年剩余时间保持强劲收入增长 [6] 播客和广告业务情况 - 公司在播客市场份额上超过苹果播客 但为此投入数十亿美元 为实现盈利计划扩大数字音频广告业务规模 虽有领先分发平台但说服广告商投入资金存在困难 [8][9] - 上季度广告支持收入同比仅增长17%至5.4亿美元 增长慢于高级订阅业务且规模小得多 播客内容投资影响利润率 广告支持业务毛利率低拖累整体盈利能力 [10][11] 股票投资分析 - 过去12个月公司营收达136亿美元 综合基础上同比增长20% 综合利润率开始上升 2023年底裁员17%后今年利润率有望继续向10%的长期目标提升 [13] - 公司市值达470亿美元 远期市盈率为59 需多年实现强劲收入增长和利润率扩张 估值才可能接近大盘水平 鉴于投资者高预期 当前股价不太适合买入 [14][15]