文章核心观点 - 传统电视行业由康卡斯特、迪士尼和派拉蒙等少数公司主导，它们拥有从制作到发行再到放映的完整价值链，但在数字媒体领域面临挑战，而Roku具有明显优势，其垂直整合的流媒体平台和商业模式使其成为极具吸引力的投资机会 [1][2][3] 分组1：Roku在联网电视市场的主导地位 - 提供包括流媒体播放器、智能电视和移动应用在内的多样化联网电视产品，满足不同消费者需求，扩大市场覆盖范围 [4] - 与TCL、海信和夏普等电视制造商建立战略合作伙伴关系，将操作系统嵌入其产品，进一步扩大在智能电视市场的影响力 [5] - 采用提供价格实惠且高质量产品的设备策略，虽设备销售亏损，但旨在扩大用户基础，增强市场主导地位 [6] - 2023年第三季度设备部门收入同比增长33%，截至2023年第三季度在美国联网电视设备市场占有率达53%，领先于亚马逊、三星和苹果 [7] 分组2：市场增长预期 - 据Research and Markets报告，流媒体设备市场预计到2028年将以17%的复合年增长率增长至317亿美元，Roku活跃账户预计以14%的复合年增长率增长，到2024年第四季度将达到8900万 [8] 分组3：飞轮效应与用户参与度 - 业务模式基于飞轮效应，在用户、内容提供商和广告商之间形成正反馈循环，拥有庞大活跃用户基础、全面内容供应和先进广告平台，客户忠诚度高 [9] - 上一季度每个账户的流媒体时长增加到每天3.9小时，同比增长5%，总流媒体时长同比增长22%，显示出健康的用户参与度增长 [10] - 拥有关键参与功能，如主页屏幕，使内容发现更便捷，还不断添加新的发现功能，提高用户参与度 [11] 分组4：ARPU情况 - 2023年第三季度ARPU（每用户平均收入）为41.03美元，同比下降7%，过去几个季度呈下降趋势，管理层认为是广告市场放缓所致，预计2024财年随着广告市场复苏将有所改善 [11][12] 分组5：流媒体时长与收入增长 - 设备策略成效显著，关键指标如活跃账户和流媒体时长实现显著增长，吸引更多内容提供商和广告商，自2023年第二季度起收入开始加速增长 [13] - 预计2024年积极的收入增长趋势将持续，线性电视向流媒体的转变加速，数字广告支出预计增长，据Insider Intelligence报告，联网电视广告支出2024年将增长22% [14] 分组6：估值分析 - 认为Roku的销售倍数是最相关的估值指标，基于2024年预计收入38.4亿美元，其远期销售倍数为3.44，但该倍数低估了其收入增长潜力 [15][16] - 采用适度的远期销售倍数5估算，Roku的公允价值为每股148美元，较当前价格有50%的上涨潜力 [17] 分组7：即将公布的第四季度财报 - 公司定于2024年2月15日公布第四季度财报，公司指引收入为9.55亿美元，分析师预计收入为9.66亿美元，每股收益为 - 0.55美元，分析认为公司将超出盈利预期，预计第四季度收入约为10.2亿美元，同比增长17% [21][22] 分组8：结论 - 作为垂直整合的流媒体公司，Roku有望受益于“掐线”趋势，市场低估了其收入增长潜力，预计2024财年将实现20%以上的增长，长期前景乐观，是极具吸引力的投资机会 [22][23][24]