文章核心观点 - 美国合众银行（U.S. Bancorp）稳定性和业绩良好 其B系列非累积永续优先股（USB.PR.H）为寻求高收益且注重安全边际的投资者提供了有吸引力的机会 [1] 公司概况 - 公司成立于1863年 总部位于明尼苏达州明尼阿波利斯 是一家金融服务控股公司 提供全方位金融服务 [1] - 公司通过美国银行全国协会（USBNA）和MUB两个子公司运营 主要在国内市场开展业务 [2] 业务情况 - 截至2022年12月31日 两个子公司合计持有公司合并存款5250亿美元 [2] - 子公司为个人、企业、政府实体、机构组织和其他金融机构提供各种金融产品和服务 其2494个银行办事处网络集中在美国中西部和西部 便于开展银行和投资服务 [2] 盈利能力 - 基于2023年第四季度业绩 公司关键指标显著增长 2023年净收入达283亿美元创历史新高 高于上一年的243亿美元 [3] - 2023年第四季度利息收入同比下降4.2% 但非利息收入显著增长12.1% 体现了多元化收入来源的抵消作用 [3] - 截至2023年12月31日 每股有形账面价值同比增长14.7% 第四季度有形普通股权益回报率达19.6% 运营效率高 [3] - 管理层预计2024年全年按完全应税等效基础计算的净利息收入将与2023年第四季度年化净利息收入约41.4亿美元持平或略高 [4] 偿付能力 - 公司保持健康的偿付能力状况 普通股一级资本比率为9.9% 超过监管资本最低要求290个基点 贷款与存款比率为73% 体现了其在管理资产负债表方面的审慎态度 [6] 优先股情况 优点 - 目前优先股股息收益率为7.66% [7] - 当前价格较清算优先权有近16%的折扣 提供了安全边际 [7] - 若公司清算 B系列股东有权获得每股25美元的存款股 以及从合法可用资金中获得任何暂停的股息或其部分 [7] - 自2006年以来公司未暂停过股息派发 [7] 风险 - 股息是非累积的 这可能让依赖稳定股息收入或注重投资回报稳定性的投资者担忧 [8] - 公司可随时赎回股份 投资者可能需重新配置到吸引力较低的投资选项 [8] - 尽管股息收益率有3.5%的下限 但利率与CME定期SOFR挂钩 加上小利差 在低利率环境下收益可能缺乏吸引力 [8] 结论 - 综合考虑优先股的优缺点以及公司财务状况 优先股对投资者总体有益 公司业务健康且不断增长 很难找到由这样的企业发行且交易价格低于清算优先权的优先股 [9] - 虽然股息收益率长期来看可能不那么有吸引力 但考虑到购买折扣和利率下限 在低利率环境下仍具竞争力 [9]