文章核心观点 - 2023年6月公司股价处于高位时给予持有评级，目前股价下跌超30%，虽仍有风险，但对其前景更乐观，认为值得关注 [1] 行业情况 - 半导体相关资本支出去年可能下降23%，今年预计增长1.3%，2025财年预计增长近10% [2] 公司优势 - 公司专注的离子注入技术是大批量制造的关键步骤，在功率器件应用中优势明显，有望受益于行业复苏 [2] - 截至本月初积压订单达12亿美元，通常需12 - 18个月执行，2025财年收入有望实现两位数增长，仍有望实现13亿美元销售目标 [2] - 公司工具安装基数超3000台，有利于客户解决方案与创新（CS&I）业务，该业务利润率高，预计明年贡献约3亿美元收入，占2025财年目标近四分之一 [2] - 公司毛利率从2021年开始提升，2025财年目标超45%，受益于CS&I业务占比提高、利用人工智能和增强现实实现精益制造以及注重低成本采购 [2] - Purion Power系列在日本市场有潜力，日本政府推动提升半导体能力，公司管理层与多个日本客户有沟通 [3] - 股票自由现金流收益率近5%，比5年平均水平高约80个基点，自由现金流利润率有望在不到2年内从12%提升至25% [3] - 2023年公司收入增长23%至11.3亿美元 [4] - 公司账上现金充足达超5亿美元，管理层表示2025财年前无并购计划，可能增加股票回购支持股价，去年8月董事会批准额外2亿美元回购资金，第四季度已投入约1500万美元 [6] - 公司可能受益于半导体板块轮动，其相对其他半导体股票的相对强度较长期区间中点低约30% [6] 公司不足 - 基于2025财年每股收益，公司当前远期市盈率为13.8倍，较5年平均水平溢价8% [7] - 2023 - 2025财年两年复合年增长率下，公司盈利增长可能仅7%，隐含PEG为1.6倍，不太理想 [8] - 公司对中国市场敞口增加，去年中国占系统收入46%，2024财年可能达60%或降至40%，易受贸易紧张局势影响 [9] - 聪明资金在2024年仍减持公司股份，过去6个月减持9% [9]