文章核心观点 - 公司虽面临通胀、需求疲软等挑战致股价下跌，但管理层采取优化运营、资产处置等措施，预计未来盈利和销售将改善，当前P/S比率低，是投资时机，不过投资有风险，需谨慎 [4][32][35] 公司概况 - 公司制造工业焊接管和特种化学品，2019 - 2023年特种化学品收入从5400万美元增至1.075亿美元，2022年管材和特种化学品业务收入占比分别为74%和26%，市场市值约1.03亿美元 [6] - 公司成立于1945年，原名Synallow，2022年8月更名Ascent，是高度周期性小市值公司，2019年取消股息 [6][7] 股价表现 - 2021年公司运营改善，虽Q1营收同比降17.72%，但环比增25%，利润率快速恢复，获买入评级；2021年营收同比增30.75%，利润率改善 [1] - 2022年下半年通胀致利润率受损，需求减弱，股价从上半年高点跌约60%，2022年Q4毛利率低至0.48% [2] - 管理层努力使股价从低点回升约38%，但仍较2022年上半年峰值低约47.5%，较2018年8月峰值低约59% [3][4] - 当前股价10.08美元，较2022年3月高点19.20美元跌47.5%，较2018年8月中期高点24.80美元跌59.35%，P/S比率0.281，远低于行业中位数1.18 [9][13] 收购与剥离 - 2021年10月以3295万美元收购DanChem，获1010万美元股份发行资金，收购时DanChem年营收约3000万美元，EBITDA利润率超15% [10] - 2023年12月以约5500万美元出售Specialty Pipe & Tube以偿还债务和改善利润率，新CEO更注重盈利能力 [11] 营收情况 - 2021 - 2022年销售改善，2022年创纪录达4.141亿美元，较2019年高36%，但当前运营受逆风影响，2023年Q1 - Q3营收分别同比降19.46%、28.29%、28.26% [12] - 预计销量长期疲软，收购非优先事项，2024年下半年客户库存部分清空后或有增长，预计2024年较2023年增长约6%（不计Specialty Pipe & Tube剥离影响） [12] 利润率情况 - 历史上公司困难时期盈利有问题，近期逆风致利润率大幅收缩，过去12个月毛利率3.91%，EBITDA利润率 - 5.32% [17] - 2023年Q3毛利率10.72%，较Q2的5.32%改善，但低于2022年同期的18.02%，且连续三个季度从2022年Q4的0.48%稳步提升 [19] - 2023年Q3 EBITDA利润率降至 - 19.08%，因关闭宾夕法尼亚工厂有现金和非现金费用，调整后EBITDA为90万美元，低于2022年同期的820万美元 [19] - 预计未来季度EBITDA利润率改善，因产能降低、一次性费用及Specialty Tube & Pipe出售和特种化学品价格上涨，2023年Q3净亏损1790万美元，上年同期盈利60万美元 [20] 债务情况 - 2012 - 2019年长债从0增至8748万美元，2019年取消股息并优先偿债，长债降至5364万美元 [23] - 2021年DanChem收购花费3260万美元，未收到Specialty Pipe & Tube出售款项，预计未来长债减少，过去12个月利息费用从2022年Q3的148万美元增至432万美元 [25][26] 股份回购 - 2022年下半年以来流通股总数略有减少，管理层试图消除DanChem收购的股份稀释影响，但目前流通股仍较收购前多10.04% [27] - 2023年前三季度回购10万股，花费70万美元，管理层称股份回购是优先事项，预计未来继续 [29] 风险因素 - 利率上升可能引发衰退，影响公司运营；特种化学品业务客户集中，67%收入来自前15大客户，21%来自最大客户 [31] - 通胀压力加剧可能导致利润率再次收缩；若运营未改善，管理层可能停止股份回购；新CEO可能改变公司方向 [31] 结论 - 公司适合有风险承受能力的投资者，应小仓位分批投资，虽短期销售增长不显著，但管理层举措利于提高盈利能力 [32] - DanChem收购和Specialty Pipe & Tube出售有助于长期维持利润率，2024年Q1产品提价可缓解通胀影响，部分剥离资金将用于偿债和减少利息支出 [33] - 管理层注重盈利能力，新CEO大概率延续当前方向，公司资产负债表强，能应对短期逆风，当前股价下跌不必恐慌 [34] - 鉴于P/S比率低于过去10年平均40.21%，预计2024年销售增长，投资者有望获资本增值，股价有望达18美元，达到平均P/S比率时可考虑卖出 [35]