文章核心观点 - 1 - 800 - FLOWERS.COM公司2024年调整后EBITDA和自由现金流预计好于2023年，劳动成本降低、库存管理改善和新产品或成未来毛利润增长催化剂，收购主要用现金且债务投资者对商业模式感兴趣，公司股票以4倍现金流计算显得便宜，虽有供应链问题和商誉减值等风险，但股价有显著上行潜力 [1][25] 公司概况 - 公司主要基于电子商务平台分销产品，业务主要在美国，产品包括花卉、定制礼品、购物卡和特色美食等，知名品牌有1 - 800 - Baskets、Cheryl’s Cookies等，通过忠诚度计划为客户提供免费送货服务 [2] - 公司按产品类型分为花卉和花艺、美食和礼品篮、BloomNet三个业务板块 [3] - 花卉和花艺板块是公司核心业务，包括面向消费者的零售店、电商平台和Alice's Table品牌 [4] - 美食板块有特色食品零售分销渠道、相关电商平台和特定产品品牌 [5] - BloomNet板块从事批发蔬菜业务和为第三方分销礼品及花艺产品 [6] 财务表现 - 2月公布的最新季度报告低于预期，GAAP每股收益0.97美元，季度收入8.22亿美元，公司股价处于近三年最低水平，2020年每股超30美元，现低于10美元 [7] - 2024年营收预计略低于过去，但调整后EBITDA、自由现金流预期和毛利率可能因费用优化而增加，总收入可能下降7% - 9%，调整后EBITDA接近9500 - 1亿美元，自由现金流预计约6000 - 6500万美元 [9] - 其他分析师预计2025年净销售额接近19.64亿美元，EBITDA为1.2亿美元，EBIT为5000万美元，自由现金流约6600万美元 [10] - 公司财务状况健康，资产包括近3.12亿美元现金及现金等价物、4600万美元应收账款、约1.61亿美元存货等，总资产11.91亿美元，资产/负债比率约2倍 [11][12] - 应付账款约9200万美元，应计费用2.24亿美元，长期债务当期到期部分1000万美元，总流动负债约3.41亿美元，流动比率大于2倍，长期债务约1.81亿美元，总负债6.88亿美元 [13] 发展前景 - 公司商业模式有效，进一步国际化、开拓新市场和规模经济或加速未来自由现金流增长 [14] - 品牌在花艺市场的认可度、成功的收购决策和对电子分销平台的投资可能带来净销售额增长，收集用户偏好和数据科学创建广泛数据库也可能成为净收入催化剂 [15] - 公司在线业务扩展、物流改善、推出高端品牌以及营销和客户忠诚度策略改进可能带来规模经济和自由现金流利润率增长 [16][17] 近期动态 - 2023年公司净销售额增长为负，但四季度采取的降低运费、劳动成本和库存管理等措施可能使2024和2025年恢复盈利，2023年12月31日止三、六个月毛利润百分比分别同比增加230和280个基点 [17] - 鉴于当前资产负债表和现金状况，未来可能有新收购，2023年收购用现金完成，公司以500万美元现金收购Things Remembered品牌部分资产并整合到PersonalizationMall品牌 [17] - 2023年公司与摩根大通达成债务协议，包括将定期贷款从约1.5亿美元增至2亿美元，循环信贷额度从2.5亿美元减至2.25亿美元等，到期日延至2028年6月27日 [17] 现金流预期与估值 - 预计2031年净收入约1.11亿美元，经调整后经营活动净现金为1.65亿美元，考虑1800万美元资本支出后，2031年自由现金流为1.84亿美元 [17][18] - 假设加权平均资本成本为10.2%，EV/FCF为12倍，公司潜在估值13亿美元，股权估值13亿美元，隐含公平价格约每股19 - 20美元 [19][20] 竞争与风险 - 公司在花卉和礼品市场面临竞争，其他公司在产品开发投入更多或采取更激进定价策略，花卉市场还有大量独立零售店、超市花店和生活方式品牌 [21][22] - 经济危机可能导致销售减少，公司去年的成本降低策略可能无效，供应链中断会影响产品交付，未来可能出现新的商誉减值 [23][24][25]