行业背景 - 消费品行业在经济不确定性时期具有低波动性特点 为投资者提供稳定选择 尤其是在市场整体抛售时 领先公司可能提供投资机会 [1] 公司概况 - 卡夫亨氏是一家全球食品饮料公司 产品涵盖调味品 乳制品 肉类 饮料等多个品类 拥有Kraft Heinz Oscar Mayer Philadelphia等多个知名品牌 销售网络覆盖北美及国际市场 [3] 财务表现 - 过去十年销售额增长47% 主要得益于合并 但合并后增长乏力 预计中期年销售额增长率仅为1.5% [4] - GAAP每股收益下降50% 非GAAP每股收益增长35% 预计中期年每股收益增长率为4.5% [5] - 2019年削减股息以降低债务 目前年股息为每股1.6美元 股息收益率为4.6% 非GAAP派息率约为50% [5] - 公司未进行股票回购 专注于去杠杆化 合并后流通股增加100% 目前仅减少0.5% [5] 估值分析 - 基于2024年每股收益预测 当前市盈率为11.5 低于过去12个月水平 也低于20年平均市盈率16.7 [6][7] - 公司20年平均年增长率为1% 当前预测增长率为4.5% 但投资者仍持怀疑态度 等待增长计划见效 [7] 增长机会 - 全球餐饮服务业务增长显著 2023年第四季度销售额增长约7% 北美增长5% 国际市场增长超10% [8] - 新兴市场战略聚焦两位数增长 2023年第四季度有机净销售额增长12.3% 采用数据驱动的市场拓展模式 [9] - 美国零售增长平台市场份额提升 通过创新 营销和解决供应限制实现 2023年货架份额同比增长1.5个百分点 [9] 风险因素 - 消费者口味变化 更注重价值而非品牌 高利率影响消费支出 政府福利计划削减可能影响销售 [9] - 供应链挑战导致库存减少 第四季度贸易时机和零售商库存减少影响有机净销售额表现 [9] - 通胀虽有所缓解但仍影响成本 高利率环境增加未来债务成本 给利润率带来压力 [9] 投资建议 - 公司自2015年合并后增长停滞 股息削减后未能重振增长 目前投资评级为持有 需观察未来增长表现 [10]