文章核心观点 - 公司财务状况良好、受关注少且市盈率低，股票是安全合理的买入选择 [1] - 虽有潜在风险，但公司有能力有效定价并避免导致负收益的周期性影响，有望实现渐进式增长，且当前股价有折扣 [19][34][35] 业务模式 保险业务 - 公司通过子公司在美、加、英和欧洲提供财产意外险产品，业务分专业、商业和国际三个板块 [2] - 专业板块提供管理和专业责任保险、保证保险和保修服务，2023年占净保费收入34.9%，综合比率90.4%，承保利润可观 [2][4] - 商业板块为各类被保险人提供财产意外险产品，2023年占净保费收入48%，综合比率96%，有承保利润 [4][5] - 国际板块涵盖加、英和欧洲保险业务，提供多种专业和商业产品，占净保费收入12.4%，综合比率92.6%，有承保利润 [6][7] - 还有一个非财产意外险小板块承保出现适度亏损，公司依赖经纪人和代理网络销售保单 [8] 投资业务 - 公司持有投资组合获取收益，465亿美元投资组合大多为固定收益证券，主要投资于投资级债券和抵押担保证券 [9][10] - 股票投资组合价值略超1.5亿美元 [11] 财务历史 - 过去十年公司收入稳步增长，2014 - 2015年收入下降与出售大陆保险公司有关，此后年收入复合增长率4.3% [12][13] - 收益趋势与收入类似但波动更大，年均收益8.699亿美元，受天气等因素影响有周期性 [15] - 股息按季度分配，也有年度特别股息，年均分配6.268亿美元，平均派息率72% [16] - 公司有形账面价值总体稳定，近期略有下降，主要因未赚保费增长而非保险负债或长期债务增加 [17][18] 未来展望 股息 - 股息历史波动大，随收益波动，季度股息逐步增加，特别股息通常每年支付，最高不超2美元，最低1.2美元 [21] - 季度股息收益率接近4%，加上特别股息，实际股息收益率最高可达8.5%，成本收益率预计为个位数偏高 [22] 回购 - 回购对公司来说优先级较低，预计不会在投资回报中起重要作用，若公司增加回购计划需重新评估投资 [24] 增长 - 公司有望继续实现渐进式增长，管理层对近期业务增长持乐观态度，市场虽有不同周期动态，但公司能把握盈利增长机会 [25] 潜在风险 - 洛伊斯公司持有公司92%普通股，其战略或偏好的重大变化可能损害其他8%股东利益 [28][29] - 公司承保的保险类型面向企业，保险责任上限可能高于预期，新兴和潜在索赔及承保问题、法规变化等可能对业务和财务状况产生负面影响 [30][31] 估值 - 按年均收益8.699亿美元、3%平均增长率、10%折现率计算，十年收益估值约62亿美元，加上有形账面价值，公司内在价值约158亿美元，每股公允价值58.46美元 [33]